三一重能：东吴证券-三一重能-688349-公司深度研究：制造业基因铸就优势，双海破局空间广阔-240618

投资标的：三一重能 推荐理由：公司具有制造业基因，形成风机叶片、发电机、整机制造+电站建设运营的一体化产业链优势，营收持续增长，资产负债率低，现金流优势明显。

双海战略进入加速期，有望持续扩张，具有较大上升空间。

PE为20倍，目标价40元，维持“买入”评级。

1. 三一重能是一家具有制造业基因的风电公司，通过成本控制和创新科研能力保持着稳定的营收增长。

2. 公司在风机制造和电站建设领域具有明显的竞争优势，预计未来业务规模将持续扩张，有望实现盈利增长。

3. 未来公司有望在风电行业中占据更大的市场份额，投资价值较大，建议投资者关注。

1. 公司成立于2008年，2022年成功在科创板上市。

2. 公司主要从事风机叶片、发电机、整机制造和电站建设运营的一体化产业。

3. 公司在19-20年抢装潮中取得了高增长，20年营收/归母净利分别为93.11/13.72亿元，同比增长529/993%。

4. 公司依靠三一制造业基因带来良好的成本控制和创新科研能力，依旧保持营收增长。

5. 公司资产负债率较低，现金流相对优势明显，有望通过双海业务扩张，提升行业地位。

6. 23年国内风电装机75.9GW，同比增长101%。

7. 预计24年国内新增装机80GW+，同比略增，其中陆/海风新增70/10GW+，同比增长1/47%。

8. 公司风机业务的成长主要得益于核心零部件自研自产和技术加持，有望在中亚、印度市场获取重大突破。

9. 公司电站业务秉持“滚动开发”，有望进入规模化、批量化的节奏。

10. 预计公司24-26年归母净利分别为24.2/28.8/32.9亿元，同比增长21%/19%/15%。