润本股份：东吴证券-润本股份-603193-2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增，看好新品扩充持续驱动高增长-250427

投资标的：润本股份（603193） 推荐理由：公司2024年业绩延续高增长，营收同比增长27.6%，归母净利润增长32.8%。

新品扩充推动婴童护理与驱蚊品类高增，线上渠道持续发力，毛利率稳中有进，未来发展空间广阔，维持“买入”评级。

- 润本股份2024年营收13.18亿元，同比增长27.6%，归母净利润3.0亿元，同比增长32.8%，业绩持续高增长。

- 线上渠道收入显著提升，尤其是直销和非平台经销，推动整体销售增长。

- 婴童护理和驱蚊品类表现优异，毛利率提升，预计未来两年净利润将继续增长，维持“买入”评级。

- 风险提示包括行业竞争加剧和宏观经济波动可能影响业绩。

润本股份（603193）公布了2024年和2025年第一季度的业绩，显示出持续的高增长。

2024年全年营收为13.18亿元，同比增加27.6%；归母净利润为3.0亿元，同比增加32.8%；扣非归母净利润为2.89亿元，同比增加32.3%。

2025年第一季度营收为2.4亿元，同比增加44.0%；归母净利润为4419.7万元，同比增加24.6%；扣非归母净利润为3861.7万元，同比增加22.9%。

公司毛利率有所提升，2024年毛利率同比提高1.8个百分点至58.2%；2025年第一季度毛利率同比提高2个百分点至57.7%。

期间费用率方面，2024年为31.2%，同比增加1.4个百分点，主要由于销售费用率上升；2025年第一季度期间费用率为37.7%，同比增加5.3个百分点，主要因存款利率下降导致财务费用率增加。

归母净利率方面，2024年为22.8%，同比增加0.9个百分点；2025年第一季度为18.4%，同比下降2.9个百分点，主要由于利率下降影响财务费用。

在全渠道收入方面，2024年公司线上直销、线上经销、线上代销和非平台经销分别收入7.74亿元、1.65亿元、0.31亿元和3.47亿元，分别同比增长24.8%、23.4%、4.1%和40%。

线上直销占总收入的58.7%。

公司在婴童护理、驱蚊和精油三大品类的收入分别同比增长35%、32%和8%。

2025年第一季度，婴童护理收入同比增长65.5%，驱蚊系列收入同比增长10.5%，精油系列收入同比下降6.2%。

公司继续深耕驱蚊及婴童护理细分市场，凭借高质量和合理价格的产品定位，预计2025-2026年归母净利润分别为4.0亿元和5.0亿元，新增2027年归母净利润预测为6.1亿元，分别同比增长33%、26%和22%。

对应的市盈率为36倍、29倍和24倍，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、新品推广进展不及预期以及宏观经济波动。