五粮液：天风证券-五粮液-000858-分红率70%，25Q1改革举措逐步落地-250508

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司2024年营业收入和归母净利润稳健增长，毛利率保持高位。

控量提价策略有效，渠道改革逐步落实，预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险主要来自市场需求疲软和产品增长不及预期。

- 五粮液预计2024年营业收入和净利润分别达到891.75亿元和318.53亿元，现金分红比例提升至70%。

- 通过控量提价策略，2024年酒类收入预计增长8.74%，毛利率保持在82.21%。

- 2025年第一季度毛利率和净利率略有下滑，但销售和管理费用率表现优秀，经营性现金流大幅增长。

- 预计未来三年公司营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，风险包括市场需求疲软和食品安全问题。

五粮液（股票代码：000858）在2024年的业绩表现如下：营业收入为891.75亿元，归母净利润为318.53亿元，分别同比增长7.09%和5.44%。

公司在2024年的现金分红比例为70%，同比提高10个百分点。

2025年第一季度，五粮液的营业收入为369.40亿元，归母净利润为148.60亿元，分别同比增长6.05%和5.80%。

2024年，五粮液的酒类收入为831.27亿元，同比增长8.74%，毛利率为82.21%，同比提高0.29个百分点。

具体来看，五粮液的收入为678.75亿元，同比增长8.07%，毛利率为87.02%；其他酒产品收入为152.51亿元，同比增长11.79%，毛利率为60.81%。

销量方面，酒类增长主要由价格上涨驱动，销量同比增长1.81%，吨价同比增长6.81%。

在渠道方面，2024年经销和直销渠道收入分别为487.38亿元和343.89亿元，毛利率分别为78.82%和87.01%。

盈利方面，2024年毛利率和归母净利率分别为77.05%和35.72%。

销售和管理费用率分别为11.99%和3.99%。

经营性现金流量净额同比下降18.69%至339.40亿元。

在2025年第一季度，公司毛利率和归母净利率分别为77.74%和40.23%。

尽管盈利略有下滑，销售和管理费用率表现优秀，经营性现金流量净额同比增长2970.31%至158.49亿元。

未来盈利预测显示，预计2025年至2027年，公司营业收入将分别增长5.3%、6.0%和6.8%，达到939亿元、995亿元和1062亿元；归母净利润将分别增长5.1%、6.7%和7.6%，达到335亿元、357亿元和384亿元。

公司维持“买入”评级，但也提示了白酒市场需求疲软、食品安全风险及1618和低度五粮液增长不及预期的风险。