驰宏锌锗：国金证券-驰宏锌锗-600497-成本挖潜持续发力驱动业绩提升-240423

投资标的：驰宏锌锗（600497） 推荐理由：公司通过成本挖潜持续发力，毛利率提升，现金流状况改善，费用管理持续深化，托管资产项目建设有序推进，预计未来盈利能力将提升。

维持“买入”评级。

1. 驰宏锌锗一季度业绩受产品售价下降和部分产品产量下滑影响，但成本挖潜持续发力，毛利润和ROE有所提升。

2. 公司现金流状况改善，费用管理持续深化，托管资产项目建设有序推进，预计未来业务协同效应将提升盈利能力。

3. 预测公司24-26年营收和归母净利润稳步增长，维持“买入”评级，风险提示为产品价格波动、资产注入进度和环保政策风险。

1. 公司24年一季度实现营收46.72亿元，环比-15.82%，同比-19.60%； 2. 归母净利4.88亿元，环比扭亏为盈，同比-22.60%； 3. 扣非归母净利4.60亿元，环比扭亏为盈，同比-19.86%； 4. 长江有色锌均价2.09万元/吨，环比-1.40%； 5. 长江有色铅均价1.61万元/吨，环比-0.43%； 6. 主要产品产量方面，铅产品环比-8.46%至4.33万吨，锌产品环比+3.19%至13.59万吨； 7. 锌锭和锌合金产量分别为9.10万吨和4.49万吨； 8. 锗产品含锗环比-28.41%至15.47吨，银产品环比+14.49%至39.75吨，黄金环比+175.19%至129.64千克； 9. 营业成本环比-21.65%至37.38亿元； 10. 成本挖潜持续发力，毛利润环比+19.90%至9.34亿元，毛利率环比提升5.97个百分点至20%； 11. 现金流状况改善，费用管理持续深化； 12. 托管资产项目建设有序推进； 13. 预计公司24-26年营收分别为232/236/237亿元，归母净利润分别为18.46/24.19/24.30亿元，EPS分别为0.36/0.48/0.48元； 14. 维持“买入”评级。