恒立液压：国联民生证券-恒立液压-601100-2024年报点评：营收稳健增长，看好公司新业务逐步落地-250506

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：公司2024年营收稳健增长，归母净利润小幅提升，得益于挖掘机液压泵阀市场份额提升及海外市场拓展。

毛利率小幅增长，盈利能力稳定。

预计未来几年业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 恒立液压2024年实现营收93.9亿元，同比增长4.51%，归母净利润25.09亿元，同比增长0.4%，业绩稳健增长。

- 主营业务收入增长主要得益于挖掘机液压泵阀市场份额提升及海外市场拓展。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注宏观环境和新产品落地风险。

恒立液压在2024年实现营收93.9亿元，同比增长4.51%；归母净利润为25.09亿元，同比增长0.4%。

2025年第一季度，公司实现营收24.22亿元，同比增长2.56%；归母净利润为6.18亿元，同比增长2.61%。

主营业务收入增长，海外市场持续放量。

2024年液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件的收入分别为47.61亿元、35.83亿元、2.96亿元、6.84亿元，分别同比增长1.44%、9.63%、1.64%和1.76%。

分地区来看，国内和国外收入分别为72.51亿元和20.74亿元，同比增长3.61%和7.61%。

公司业绩稳健增长主要得益于挖掘机液压泵阀产品市场份额提升、非工程机械行业产品放量及海外市场拓展。

2024年毛利率为42.83%，净利率为26.76%，分别同比增长0.93个百分点和下降1.11个百分点。

液压油缸、液压泵阀及马达、液压系统、配件及铸件的毛利率分别为42.64%、47.94%、38.07%和14.54%。

由于子公司精密工业及恒立墨西哥开始试生产，相关人员增加导致销售费用和管理费用大幅增长，分别同比增长26.57%和46.35%。

尽管工程机械行业景气度处于周期底部，公司仍维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入分别为103.45亿元、118.83亿元和134.87亿元，归母净利润分别为27.77亿元、31.94亿元和36.27亿元。

风险提示包括宏观环境不及预期、海外拓展不及预期和新产品落地不及预期。