先声药业：太平洋证券-先声药业-2096.HK-创新药收入快速增长，多款新药开启商业化-250825

投资标的：先声药业（2096.HK） 推荐理由：公司创新药收入快速增长，2025年上半年创新药业务收入达27.76亿元，同比增长26%。

新药如科唯可和恩泽舒已获批并进入市场，满足巨大的未满足需求。

同时，研发投入大幅增加，未来增长潜力可期，维持“买入”评级。

- 先声药业2025年上半年收入35.85亿元，同比增长15.1%，创新药业务收入占比77.4%，实现快速增长。

- 神经科学和抗肿瘤领域表现突出，特别是新药科唯可和恩泽舒的上市推动了收入增长。

- 公司持续加大研发投入，预计2025-2027年营业收入和净利润将保持稳定增长，维持“买入”评级，风险包括研发和市场放量不及预期。

先声药业（2096.HK）在2025年上半年实现收入35.85亿元，同比增长15.1%；归母净利润为6.04亿元，同比增长32.2%。

经调整净利润为6.51亿元，同比增长21.1%。

创新药业务收入达27.76亿元，同比增长26.0%，占总收入的77.4%。

在神经科学领域，公司上半年实现收入12.49亿元，同比增长37.3%。

先必新舌下片与先必新注射液构成覆盖卒中全病程的序贯疗法，先必新舌下片有望参加2025年国家医保谈判。

2025年6月，新一代DORA类失眠药科唯可（达利雷生）获NMPA批准上市，治疗成人失眠患者，提升了患者获取产品的便利性。

在抗肿瘤领域，上半年收入8.74亿元，同比增长41.1%。

科赛拉和恩立妥已纳入2024年国家医保目录，进入持续放量阶段。

2025年6月，新一代VEGF靶向抗体药物恩泽舒获NMPA批准上市，适用于复发性卵巢癌等治疗，成为国内首个覆盖铂耐药卵巢癌全人群的靶向疗法。

公司持续加大研发投入，上半年研发投入10.28亿元，同比增长68.0%，占营收的28.68%。

多项创新药管线取得积极进展，包括抗流感药物玛氘诺沙韦和针对特应性皮炎的IL-4Ra乐德奇拜单抗的NDA已获受理；新一代ALK/ROS1融合基因阳性驱动的NSCLC新药TGRX-326的III期临床研究已完成入组。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为77.39亿元、92.33亿元和112.12亿元，归母净利润分别为10.37亿元、13.20亿元和17.19亿元。

对应的EPS分别为0.42元、0.53元和0.69元，当前股价PE分别为31倍、25倍和19倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发不及预期、产品放量不及预期、医保支付政策调整以及地缘政治风险。