天下秀：开源证券-天下秀-600556-业绩短期波动，“AI+出海”驱动长期成长-250826

投资标的：天下秀（600556） 推荐理由：看好公司在AI、出海和创新业务驱动下的业绩修复，尽管短期业绩波动，但长期成长潜力依然强劲。

预计2025-2027年营业收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 天下秀（600556）2025年上半年业绩受到市场环境影响，营业收入和归母净利润同比下滑，但毛利率有所提升。

- 公司通过AI技术、海外市场拓展和创新业务推动业绩修复，预计2025-2027年营业收入和净利润将逐步增长。

- 维持对公司的“买入”评级，认为其红人资源和新业务布局将为长期成长提供支持。

天下秀（600556）的业绩在2025年上半年出现短期波动，营业收入为18.4亿元，同比下降8%，归母净利润为0.36亿元，同比下降19.3%。

业绩下滑主要受到市场环境影响和业务规模减少的影响，但公司毛利率提升至19.1%，同比增加1.5个百分点，这得益于公司加强了产业链上下游管理和协同效应。

基于半年报的业绩，公司下调了2025-2026年的盈利预测，并新增了2027年的盈利预测。

预计2025年、2026年和2027年的营业收入分别为38.0亿元、40.4亿元和42.5亿元，归母净利润分别为0.8亿元、1.0亿元和1.2亿元。

当前股价对应的市销率（PS）分别为2.6倍、2.4倍和2.3倍。

公司看好AI、出海和创新业务将推动业绩修复，维持“买入”评级。

在主营业务方面，截至2025年上半年，红人营销平台WEIQ累计注册商家客户数达到21.9万，较2024年底增长1.1万，红人账户累计数量为354.5万，其中职业化红人账户数和MCN机构数分别为215.6万和1.99万，同比增长29%和11%。

平台通过历史数据沉淀和对创作者的分析，保障腰尾部红人的权益，腰尾部红人收入占比达到85.4%。

在创新业务方面，公司整合行业经验、技术和资源，完善红人经济生态链布局，探索红人价值洼地，借助WEIQ向上下游延伸，布局IMSOCIAL加速器、TOPKLOUT克劳锐和天下秀教育等项目，为红人商业服务。

在AI赋能方面，WEIQ推出了AI版本，基于AI大模型和海量数据实现红人资源的智能筛选和精准匹配，支持红人投放全流程自动化，降低达人营销成本。

此外，公司整合境内外红人资源，在中国香港、东京等地建立了海外办公室，组建了一站式出海营销团队，已服务于3C、互联网等多品类客户，覆盖TikTok等全球主流社交媒体平台。

公司认为AI赋能、出海业务与主业之间形成了协同效应，有望助力后续成长。

需要注意的风险包括数据资源泄露、应收账款损失和核心人员流失等。