中科飞测：国投证券-中科飞测-688361-25H1收入同比高增，七大设备批量量产驱动国产替代提速-250820

投资标的：中科飞测（688361） 推荐理由：公司2025年上半年收入同比增长51.39%，主要受益于核心技术突破和国产替代需求加速，客户群和订单量显著提升。

尽管短期利润承压，但整体盈利能力持续优化，预计未来三年收入和净利润将大幅增长，维持“买入-A”评级。

中科飞测2025年上半年实现营业收入7.02亿元，同比增长51.39%，亏损幅度显著收窄。

公司依靠技术突破和国产替代需求，七大设备已在国内头部客户实现批量量产。

预计2025-2027年收入和净利润将持续增长，给予目标价103.02元/股，维持“买入-A”评级。

中科飞测（688361）的2025年半年度报告显示，公司在2025H1实现营业收入7.02亿元，同比增长51.39%；归母净利润为-0.18亿元，同比减亏73.01%；扣非后归母净利润为-1.1亿元，同比减亏4.17%。

2025年第二季度，公司营业收入为4.08亿元，同比增长78.73%；归母净利润为-0.03亿元，同比减亏96.68%；扣非后归母净利润为-0.67亿元，同比减亏45.42%。

公司营收高增长主要得益于核心技术突破和国产替代需求加速释放，客户群体拓展和订单量提升。

尽管尚未实现盈利，但亏损幅度显著收窄。

2025H1整体毛利率为54.31%，同比上升8.08个百分点；销售、管理和研发费用率分别为8.51%、13.32%和40.65%，同比有所下降；净利率为-2.61%，同比提升12.05个百分点，整体盈利能力持续优化。

公司在七大设备方面实现批量量产，其中九大系列设备和三大系列软件已经构建了完整的良率管理解决方案。

七大设备中，无图形晶圆缺陷检测设备已累计交付超300台，图形晶圆缺陷检测设备已累计交付超400台，三维形貌量测设备已累计交付超200台。

三大智能软件也已全面覆盖国内头部客户。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为20.71亿元、30.23亿元、42.02亿元，归母净利润分别为2.49亿元、4.53亿元、6.36亿元。

采用PS估值法，给予公司2025年16倍PS，目标价为103.02元/股，维持“买入-A”投资评级。

风险提示包括设备研发验证进度不及预期、行业景气度下行、市场竞争加剧以及国际贸易风险。