东方证券-固定收益市场周观察：债市以何为“锚”？-240923

1. 债市情绪高涨，短期国债利率成为资金利率的“锚”，驱动债市收益率稳步下行。

2. 信用债一级发行减少，融资成本上行，各等级收益率曲线持平或小幅走阔，信用利差波动较小。

3. 转债市场受权益弱预期影响，低价转债和低评级转债跌幅较大，建议防御性配置，关注高ytm转债。

债券标的：短期国债、信用债、同业存单、可转债 操作建议：关注切换并不顺利的品种，如信用债与同业存单等等，建议防御性配置，关注强正股或国企背景的高ytm转债 理由：部分品种开始切换到以短期国债为锚，市场认为四季度资金利率会向短期国债利率靠拢的预期；即使资金中枢难以下行，国债收益率曲线走平，信用债的回调空间也相对有限；在权益弱预期下，转债也难有独立行情，建议关注强正股或国企背景的高ytm转债。