民生证券-转债周策略：市场盘整期转债投资策略如何优化-250913

- 当前市场处于高位盘整期，转债估值快速上行的概率有所下降，建议投资者关注低溢价率的转债标的。

- 机构资金流入转债市场的趋势仍在，但短期内可能面临流出风险，需谨慎选择。

- 推荐关注科技成长、新能源及高端制造领域的相关转债标的，同时警惕转债估值压缩和个股业绩波动风险。

债券标的建议包括：正帆、安集、兴瑞、环旭、领益、信服、华懋（科技成长转债），天23、晶澳、华友、麒麟（新能源、汽车零部件等高端制造领域），友发、万凯、科顺、和邦（“反内卷”相关行业）。

操作建议为：提升转债估值的择券权重，关注溢价率相比同平价转债更低的标的，适当增强估值因子的择券权重。

理由在于当前转债市场的增量资金流入特征，尤其是公募基金的持仓占比上升，可能推动部分转债溢价率水平的上升；同时，短期股票市场维持震荡趋势，转债高估值需要时间消化，且在债市“资产荒”和权益市场流动性充裕的背景下，转债持续回调的可能性较弱。

建议关注行业中估值偏低的标的，特别是在科技、新能源和高端制造等领域的潜在补涨机会。

风险提示包括转债估值压缩风险和个股业绩波动风险。