南亚新材：长城证券-南亚新材-688519-国内覆铜板领军企业，高端高速产品加速放量，迎国产替代成长机遇-250603

投资标的：南亚新材（688519） 推荐理由：公司作为国内覆铜板领军企业，2024年高端高速产品加速放量，预计营收和净利润持续增长，受益于国产替代进程。

高端产能有序释放，具备稳定交付能力，未来业绩增长潜力大，首次覆盖给予“增持”评级。

- 南亚新材作为国内覆铜板领军企业，2024年营收预计达33.62亿元，归母净利润扭亏为盈，显示出强劲的增长势头。

- 高端高速产品销量显著提升，预计在5G、云计算和汽车等领域将进一步扩展市场份额。

- 公司产能稳步增长，预计至2025年底整体产能将增至420万张/月，未来几年归母净利润持续增长，给予“增持”评级。

南亚新材（688519）是国内覆铜板的领军企业，专注于高端高速产品的市场，预计将迎来国产替代的成长机遇。

公司2024年预计营收为33.62亿元，同比增长12.70%，归母净利润为0.50亿元，实现扭亏为盈。

2025年第一季度，公司营收为9.52亿元，同比增长45.04%，环比增长3.85%，归母净利润为0.21亿元，同比增长109.04%，环比扭亏为盈。

毛利率为9.97%，同比提升1.67个百分点，环比提升2.00个百分点，归母净利率为2.22%，同比提升0.68个百分点，环比提升2.87个百分点。

营收的环比增长主要得益于覆铜板销量的提升，而毛利率的提升则是由于高端产品占比的增加。

2024年，覆铜板的营收预计为26.03亿元，占总营收的77%，同比增长11.82%，毛利率为3.07%，同比提升4.32个百分点。

粘结片的预计营收为6.97亿元，占比21%，同比增长18.11%，毛利率为30.22%，同比提升4.30个百分点。

公司在高端高速产品方面表现突出，已获得全球知名终端AI服务器的认证，并在HDI材料、IC载板材料及汽车材料等领域取得进展。

至2025年底，公司整体产能预计将增至420万张/月，现有产能约为390万张/月。

南亚新材在全球覆铜板行业中排名前十，市占率约3.2%。

公司被认为将受益于国产替代进程，预计2025至2027年的归母净利润分别为2.50亿元、5.05亿元和8.10亿元，对应的市盈率为32.8倍、16.3倍和10.1倍。

公司首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括宏观环境风险、行业竞争风险、技术创新风险及原材料供应和价格波动风险等。