新东方~S：天风证券-新东方~S-9901.HK-调整预期再起航-250426

投资标的：新东方（S-9901.HK） 推荐理由：公司FY25Q3营收表现稳健，核心业务持续增长，尤其是出国考试和教育新业务。

同时，借助强大的教育资源和技术创新，提升产品竞争力与运营效率。

预计未来利润压力将缓解，维持“买入”评级。

- 新东方FY25Q3营收12亿美元，同比下降2%，但不包括自营产品和直播电商业务的营收同比增长21.2%。

- 教育新业务表现强劲，营收同比增长34.5%，公司持续推进OMO教学系统和人工智能技术应用。

- 调整盈利预测，预计FY25-27年营收和净利将有所增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策和竞争风险。

新东方在FY25Q3发布财报，营收为12亿美元，同比减少2%；Non-GAAP营业利润为1.4亿美元，同比减少0.2%；Non-GAAP归母净利为1.1亿美元，同比减少14%。

该季度营收（不包括东方甄选自营产品及直播电商业务）同比增长21.2%。

出国考试准备和咨询业务分别同比增长约7.1%和21.4%；成人及大学生的国内考试准备业务同比增长约17.0%。

教育新业务保持强劲增长，营收同比增长34.5%。

非学科类辅导业务在近60个城市开展，报名人次约为40.8万；智能学习系统及设备在约60个城市中采用，活跃付费用户约为30.9万。

公司致力于长期可持续发展，通过提升产品品质和运营效率推动业务增长和盈利能力。

Non-GAAP经营利润率为13.3%，去年同期为15.1%。

海外相关业务收入增速放缓及新整合的文旅业务投资对经营利润造成短期影响。

预计利润压力将在接下来的季度及新财年得到缓解。

调整盈利预测，FY25-27年营收预计为49亿美元、58亿美元、68亿美元；Non-GAAP归母净利预计为4.6亿美元、5.7亿美元、6.9亿美元；EPS分别为0.28美元、0.35美元和0.42美元，对应PE分别为17x、13x、11x。

风险提示包括行业政策风险、竞争加剧、业务开展不及预期及需求恢复不及预期等。