食品饮料行业：华鑫证券-食品饮料行业周报：年报季顺利收官，五一白酒需求符合预期-250506

1. 白酒板块在年报季后需求筑底改善，估值偏低且回购增持活跃，推荐五粮液、泸州老窖等优质龙头。

2. 大众品板块受渠道变革和品类红利推动业绩韧性，短期承压后有望环比修复，重点关注西麦食品、三只松鼠等。

3. 乳制品板块受生育政策和原奶周期利好，长期增长可期，维持食品饮料行业整体“推荐”评级。

本周食品饮料行业年报季顺利结束，白酒板块整体回调，五一需求表现承压但符合预期。

白酒行业需求逐步筑底改善，名酒如茅台、五粮液、汾酒表现稳健，地产酒龙头势能强劲。

行业竞争加剧，企业费用投入增加，价格带升级放缓，集中度提升。

2025年企业目标较保守，渠道库存平稳消化，估值整体偏低，回购和分红积极。

五一消费中商务需求符合预期，宴席需求分化，河南婚宴表现较好，湖南降档明显。

推荐重点包括水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等估值优势股，以及五粮液、泸州老窖、今世缘、古井贡酒等全年推荐。

大众品板块2024年平稳修复，2025年Q1受渠道库存和春节错期影响承压，但会员制和品类红利带动部分公司业绩韧性，原料价格变化带来成本压力，企业通过产品结构和锁价控制成本，后续环比有望修复。

推荐西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料等，大乳制品受生育政策和原奶周期利好，长期看好优然牧业、现代牧业、伊利和蒙牛。

维持行业“推荐”评级。

风险包括宏观经济波动、业绩不及预期、行业竞争、食品安全、政策变动、消费税及原材料价格波动。

投资标的及推荐理由如下： 白酒板块： 推荐标的包括水井坊、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒（估值优势明显）；五粮液、泸州老窖、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、迎驾贡酒（全年推荐）。

推荐理由是白酒行业需求持续筑底改善，名酒表现稳健，地产酒龙头势能强劲，行业竞争加剧推动企业费用投放增加，价格带升级放缓，行业集中趋势明显，估值整体偏低，酒企回购增持及分红力度提升，具备投资价值。

大众品板块： 推荐标的包括西麦食品、有友食品、甘源食品、三只松鼠、东鹏饮料。

推荐理由是大众品2024年呈现平稳修复态势，受益于会员制和零食量贩等高势能渠道导入及品类红利释放，业绩韧性明显，商超调改催化自有品牌代工需求，带来增量空间。

成本端大豆和白砂糖价格下降有利盈利，企业通过产品结构优化和锁价控制成本，预计后续环比修复。

乳制品板块： 推荐标的包括优然牧业、现代牧业、伊利股份和蒙牛乳业。

推荐理由是生育政策出台和原奶周期反转预期催化乳制品需求，长期投资机会明显。

整体维持食品饮料行业“推荐”投资评级。