朝云集团：国元证券-朝云集团-6601.HK-2025半年度业绩点评：宠物业务高增，毛利率持续向上-250906

投资标的：朝云集团（6601.HK） 推荐理由：公司宠物业务高速增长，线上线下全渠道策略有望实现多维度增长。

预计未来三年营业收入和净利润持续提升，当前股价对应PE具吸引力，具备良好的投资价值。

- 朝云集团2025年上半年营业收入13.39亿元，同比增长7.18%，归母净利润1.74亿元，同比下滑3.29%。

- 宠物业务表现突出，营收同比增长101.45%，线上渠道增长27.43%。

- 公司综合毛利率提升至49.28%，预计未来三年收入和净利润持续增长，给予“买入”评级。

朝云集团（6601.HK）发布了2025年半年度业绩报告，主要信息如下： 1. **业绩概况**： - 2025年上半年营业收入为13.39亿元，同比增长7.18%。

- 归母净利润为1.74亿元，同比下滑3.29%。

- 截至2025年6月30日，公司现金及现金等价物总额为26.50亿元。

- 上半年派息率为40%，与2024年同期持平。

2. **业务表现**： - 家居护理、个人护理、宠物门店及宠物产品的营收分别为12.14亿元、0.26亿元和0.96亿元，同比分别增减4.35%、-25.83%和101.45%。

- 宠物业务保持高速增长。

3. **渠道分析**： - 线上渠道营收为5.17亿元，同比增长27.43%。

- 线下渠道营收为8.22亿元，同比下降2.57%。

4. **毛利率情况**： - 综合毛利率为49.28%，同比上升2.93个百分点，净利率为12.78%。

- 家居护理、个人护理、宠物门店及宠物产品的毛利率分别为49.07%、40.11%和58.11%。

5. **费用情况**： - 销售及分销开支占收入比例为30.49%，行政开支为5.98%，财务成本为0.09%。

6. **市场战略**： - 家居护理业务持续保持市场领导地位，推出多个拳头产品。

- 宠物业务逐步向全渠道发展，门店数量增至77家，营收同比提升82%。

7. **投资建议**： - 预计2025-2027年营业收入分别为20.13亿元、22.16亿元和24.21亿元，归净利润分别为2.27亿元、2.50亿元和2.75亿元，对应EPS分别为0.17元、0.19元和0.21元。

- 当前股价对应PE分别为13.40、12.15和11.04，给予“买入”评级。

8. **风险提示**： - 行业竞争加剧风险。

- 原材料价格上涨风险。

- 销售及分销商存货积压风险。