古茗：东吴证券-古茗-1364.HK-2025年中期业绩点评：业绩超预期，门店扩张与单店经营提升-250827

投资标的：古茗（1364.HK） 推荐理由：2025年中期业绩超预期，营收和净利润大幅增长，门店扩张加速，单店经营指标全面提升。

公司在市场中具备差异化竞争优势，有望持续抢占市场份额，维持“买入”评级。

- 古茗2025年上半年业绩超预期，营收同比增长41.2%，归母净利润同比增长121.5%。

- 门店数量达到11179家，继续加速扩张，特别是在二线及以下市场。

- 单店经营指标全面提升，品牌效应显著，预计未来将加快市场份额的抢占，维持“买入”评级。

古茗在2025年中期的业绩表现超出预期，营收达到56.63亿元，同比增长41.2%；归母净利润为16.26亿元，同比增长121.5%。

经调整后的净利润为10.86亿元，同比增长42.4%。

在业务方面，商品销售和设备收入为44.96亿元，占比79%，同比增长42%；加盟管理服务收入为11.59亿元，占比20%，同比增长39%；直营门店销售为0.08亿元，同比增长14%。

截至2025年中期，古茗共有11179家门店，同比增长17.5%。

新开门店1570家，关闭门店305家，显示出门店网络的稳步扩张。

公司积极布局二线及以下市场，具有较大的成长空间。

在单店经营方面，2025年H1的总GMV为140.94亿元，同比增长34%；单店日均GMV为7600元，同比增长21%；单店日均出杯量为439杯，同比增长17%；杯单价为17.25元，同比增长3%。

这些指标的提升得益于有效的产品及营销策略。

截至2025年中期，公司会员注册人数达1.78亿，季度活跃会员为5000万人。

基于门店网络扩张和单店经营改善的预期，分析师上调了公司的盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为26.85亿元、24.95亿元和28.81亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场竞争加剧、消费需求增长不足、门店扩张不及预期以及品牌价值和形象受损等因素。