翔宇医疗：华安证券-翔宇医疗-688626-2024年业绩短期承压，研发加码构筑长期优势-250507

投资标的：翔宇医疗（688626） 推荐理由：公司在康复医疗领域深耕多年，持续加大研发投入，布局前沿技术，构建核心竞争优势。

2024年业绩短期承压，但长期增长潜力大，预计2025-2027年收入和净利润均将显著增长，维持“买入”评级。

- 翔宇医疗2024年业绩短期承压，营业收入同比微降，但归母净利润大幅增长，显示出盈利能力的改善。

- 公司持续加大研发投入，布局前沿技术，构建长期竞争优势，预计未来三年收入和净利润将实现持续增长。

- 维持“买入”评级，风险主要来自技术创新、行业政策及客户管理等方面。

翔宇医疗在2024年的业绩短期承压，主要体现在营业收入和净利润方面。

2024年，公司实现营业收入7.44亿元，同比下降0.17%；归母净利润1.03亿元，同比增长54.68%；扣非归母净利润8997.45万元，同比下降55.90%。

在2024年第四季度，公司营业收入为2.37亿元，同比增长16.74%；归母净利润为2952.96万元，同比下降38.45%；扣非归母净利润为2553.89万元，同比下降35.06%。

2025年第一季度，公司营业收入为1.86亿元，同比增长10.02%；归母净利润为2295.10万元，同比下降41.26%；扣非归母净利润为1870.81万元，同比下降48.72%。

公司费用率上升导致利润短期承压，2024年的销售费用率为28.91%（同比上升6.10个百分点），管理费用率为8.10%（同比上升2.60个百分点），研发费用率为20.45%（同比上升6.12个百分点）。

公司毛利率为67.42%，同比下滑1.20个百分点；净利率为13.83%，同比下滑16.82个百分点。

在产品线方面，2024年康复理疗设备营收5.04亿元，同比增长9.85%；康复训练设备营收1.65亿元，同比增长19.89%；康复评定设备营收2762.29万元，同比下降21.92%；经营及配件产品营收3741.77万元，同比增长1.18%。

公司持续加大研发投入，2024年研发投入为1.52亿元，同比增长42.41%，占营业总收入的20.45%。

公司研发人员为720人，占员工总数的30.76%。

公司在多个前沿技术领域进行布局，包括康复机器人、脑机接口和AI医疗等，旨在构建长期核心竞争优势。

投资建议方面，维持“买入”评级，预计2025-2027年公司的收入和净利润将持续增长，具体预测为2025年收入8.48亿元，归母净利润1.51亿元；2026年收入9.72亿元，归母净利润1.94亿元；2027年收入11.21亿元，归母净利润2.51亿元。

风险提示包括技术创新风险、行业政策风险及客户变动、流失和管理风险。