东吴证券-固收周报：周观，流动性驱动牛难撼动利率下行趋势，但制约空间（2025年第28期）-250720

- 本周债券收益率略有下行，但“股债跷跷板”效应短期内制约收益率下行空间，预计10年期国债收益率将在1.65%-1.7%区间内波动。

- 美国经济数据表现喜忧参半，CPI和PPI的变化显示通胀上行速度缓慢，消费者信心有所回升，但仍低于历史水平。

- 美联储内部对降息的态度分歧，市场预期未来降息概率有所下降，需关注经济基本面变化对政策的影响。

债券标的：10年期国债活跃券 操作建议：预计10年期国债收益率将在1.65%-1.7%区间内波动，建议关注配置机会。

理由：本周债券收益率略有下行，部分修复了因农商行购债限制而造成的收益率上行，但“股债跷跷板”效应在短期内仍然制约收益率的进一步下行空间。

经济数据表现喜忧参半，尤其是房地产投资拖累和社零支撑力度下降，基本面驱动牛的逻辑需要三季度数据的验证，因此不会带来明显的“股债跷跷板”反转效应。

这些因素导致债券收益率难以下行突破关键点位，形成了可供投资者关注的配置机会。