粤开证券-【粤开宏观】上半年中国经济复盘及6月数据的两组“预期差”-250715

- 上半年中国经济总体平稳，GDP同比增速为5.3%，但名义增速低于实际增速，民众获得感不足。

- 6月数据中，生产和出口高于预期，但消费和投资低于预期，主要受暂时性冲击和周期性约束影响。

- 下半年经济面临压力，建议政策和改革双管齐下，以应对可能的“U型”走势。

上半年中国经济运行总体平稳，实现5.3%的同比增速，主要受到消费以旧换新政策、专项债发力投资、以及抢出口和转口的支撑。

一季度GDP同比增长5.4%，二季度保持5.2%的增速，但名义GDP增速低于实际增速，导致民众对经济增长的获得感下降。

因此，建议重构宏观调控政策目标，设定名义和实际增速均达到5%左右的“双5”目标，并以就业和物价作为政策调整的标准。

6月经济数据中出现两组“预期差”：一方面，生产和出口高于预期，出口总额同比增长5.8%，外需回暖带动工业生产加快；另一方面，消费和投资低于预期，社会消费品零售总额同比降至4.8%，固定资产投资增速回落至2.8%。

房地产市场调整持续，制造业投资增速放缓，广义基建投资增速亦因地方财政紧张而下滑。

展望下半年，经济面临一定压力，可能出现“U型”态势，需提前做好政策和改革准备，风险在于稳增长政策和外部冲击可能超出预期。