巨星科技：信达证券-巨星科技-002444-自主品牌高增，加速全球化布局-250422

投资标的：巨星科技（002444） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现显著增长，手工具和电动工具自主品牌表现突出，全球化布局加速，ODM和OBM业务持续扩张。

预计未来几年盈利持续增长，具备良好的市场前景和稳健的财务表现。

- 巨星科技2024年实现收入147.95亿元，同比增长35.4%，归母净利润23.04亿元，同比增长36.2%，显示出强劲的增长势头。

- 自主品牌和电商渠道的快速发展，尤其是在手工具和电动工具领域，推动了公司订单大幅上涨。

- 公司积极拓展ODM和OBM业务，毛利率小幅上升，预计费用率将进一步下降，现金流和营运能力表现稳定。

巨星科技（002444）在2024年实现了显著的业绩增长，全年收入为147.95亿元，同比增长35.4%，归母净利润为23.04亿元，同比增长36.2%。

在第四季度，公司收入达到37.12亿元，同比增长60.0%，归母净利润为3.68亿元，同比增长98.6%。

尽管整体行业需求受到高利率影响，市场规模仅增长1%，但公司的订单和终端销售匹配良好，且电商渠道的自主品牌培育也贡献了增量。

从产品分布来看，手工具、电动工具和工业工具的收入分别为100.69亿元、14.38亿元和32.29亿元，分别同比增长40.46%、36.53%和22.14%。

手工具方面，公司通过产品创新和品牌驱动，成功提升市场份额；电动工具方面，20V锂电产品实现了突破；工业工具则受到全球工业投资下滑的影响，但公司积极拓展“一带一路”市场，保持稳健增长。

ODM业务在2024年实现营业收入76.45亿元，同比增长35.30%；OBM业务实现收入70.90亿元，同比增长35.97%，收入占比提升至47.92%。

公司积极扩大DTC业务规模，以市场反馈促进产品创新，自有品牌销售收入快速增长。

毛利率小幅上升至32.01%，归母净利率为15.57%。

费用率方面，期间费用率为14.38%，预计随着订单规模的提升，费用率将有所下行。

经营性现金流为17.40亿元，存货周转天数为99.75天，应收账款周转天数为64.09天，应付账款周转天数为61.17天。

在全球化布局方面，2024年美洲市场收入为93.87亿元，占比63.44%。

公司通过布局东南亚产能应对特朗普关税带来的短期扰动，并加快向有税差优势的东南亚转移产能。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为24.2亿元、30.1亿元和36.8亿元，对应PE为11.3X、9.1X和7.4X。

风险因素包括贸易摩擦加剧、品牌推广不及预期及海外需求疲软。