东阿阿胶：开源证券-东阿阿胶-000423-公司信息更新报告：2025H1经营业绩稳步提升，现金流指标明显改善-250822

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2025H1营收和净利润稳步增长，毛利率保持高水平，现金流和应收账款指标显著改善。

深耕阿胶及男科产品，科研平台优势助力科技创新，长期发展潜力看好，维持“买入”评级。

- 东阿阿胶2025年上半年营收和净利润均实现稳步增长，分别为30.51亿元和8.18亿元，维持“买入”评级。

- 阿胶系列产品营收稳健，现金流和应收账款指标明显改善，经营活动现金流量净额为12.70亿元。

- 公司深化科研平台建设，推动科技创新发展，但需关注政策变化和原材料价格波动等风险。

东阿阿胶（000423）在2025年上半年实现营收30.51亿元，同比增长11.02%；归母净利润为8.18亿元，同比增长10.74%；扣非归母净利润为7.88亿元，同比增长12.58%。

毛利率为73.13%，净利率为26.80%。

销售费用率为33.79%，管理费用率为6.06%，研发费用率为2.62%，财务费用率为-1.01%。

由于零售渠道销售增速放缓，盈利预测下调，预计2025-2027年归母净利润分别为17.87亿元、21.05亿元和24.74亿元，EPS分别为2.78元、3.27元和3.84元，当前股价对应PE为18.4倍、15.6倍和13.3倍。

公司在阿胶及系列产品方面实现稳健增长，2025年上半年阿胶及系列产品营收28.45亿元，同比增长11.50%；其他药品及保健品营收1.42亿元，同比增长7.06%；毛驴养殖及贸易营收0.34亿元，同比下降9.27%。

现金流方面，2025年第二季度经营活动产生的现金流量净额为12.70亿元，较第一季度明显改善，应收账款为1.85亿元，显著下降。

公司持续实施科研平台建设，推进科技创新，风险提示包括政策变化、产品销售不及预期和原材料价格波动等。

维持“买入”评级。