文灿股份：民生证券-文灿股份-603348-系列点评十：2024盈利显著恢复，2025静待海外工厂改善-250429

投资标的：文灿股份（603348） 推荐理由：公司作为一体化压铸先行者，积极与头部新能源车企合作，预计2025年起核心客户项目逐步量产，将驱动业绩改善。

预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“推荐”评级。

- 文灿股份2024年营业收入62.5亿元，归母净利润1.2亿元，预计2025年业绩将逐步改善，受益于核心客户销量增长和新项目投产。

- 2025年第一季度业绩承压，营收和净利润大幅下降，主要受到核心客户车型迭代及订单减少的影响。

- 公司在一体化压铸领域持续突破，获得多个头部新能源客户的定点，未来有望推动业绩弹性提升。

文灿股份（603348）2024年年报及2025年第一季度报告显示，2024年全年营业收入为62.5亿元，同比增长22.5%；归母净利润为1.2亿元，同比增长128.2%。

2025年第一季度营业收入为12.7亿元，同比下降14.2%，环比下降17.8%；归母净利润为0.04亿元，同比下降93.7%，环比下降78.2%。

2024年第四季度营收为15.5亿元，同比增长20.6%，环比下降5.0%。

增长主要受益于核心客户赛力斯和理想的销量稳定增长及新项目的量产。

2025年第一季度营收下降主要因赛力斯车型迭代周期影响，销量同比和环比分别下降42.5%和57.2%，加上百炼在欧洲和墨西哥的工厂客户订单减少。

2024年第四季度归母净利润为0.2亿元，主要由于车身结构件放量及百炼集团的回暖。

2025年第一季度毛利率降至13.4%，同比下降3.2个百分点，受欧洲能源价格上涨影响，归母净利润显著下降。

费用端方面，2024年第四季度销售、管理、研发、财务费用率分别为-2.2%、3.8%、2.3%、-0.7%，费用结构持续优化；2025年第一季度费用率有所变化。

在一体化压铸领域，公司获得两家头部新能源客户的三款一体化铝压铸后地板定点，预计2025年开始量产。

此外，还获得国外新客户的铝压铸车身结构件独家定点，以及镁合金领域的项目定点。

公司与核心客户赛力斯的合作显著，2024年问界新M7的年度累计交付量达到19.7万辆，问界M9和M8的预定情况良好。

预计2025年起，核心客户车型放量及新项目投产将推动公司业绩改善。

投资建议方面，预计2025-2027年营收为76.2亿元、88.0亿元和103.4亿元，归母净利润为2.62亿元、4.01亿元和5.56亿元，EPS分别为0.83元、1.27元和1.77元。

以2025年4月29日的收盘价20.10元计算，PE分别为24倍、16倍和11倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、一体化压铸行业竞争加剧及汇兑波动等。