赣锋锂业：民生证券-赣锋锂业-002460-2025年半年报点评：锂价下跌拖累业绩，自有资源逐渐放量-250825

投资标的：赣锋锂业（002460） 推荐理由：公司自有锂资源逐渐放量，具备成本优势，锂盐业务盈利能力增强。

尽管2025年因非经营性减值拖累业绩，预计2026-2027年归母净利将扭亏为盈，维持“推荐”评级。

- 赣锋锂业2025年半年报显示营收和净利下滑，锂价下跌对锂盐业务造成压力，但锂电池业务有所增长。

- 自有锂资源逐渐放量，预计2025年锂资源自给率超过50%，未来有望提升盈利能力。

- 尽管2025年业绩受非经营性减值影响较大，但预计2026-2027年将实现扭亏，维持“推荐”评级。

赣锋锂业发布了2025年半年报，业绩方面，2025年上半年营收为83.8亿元，归母净利为-5.3亿元，扣非归母净利为-9.1亿元，同比下降12.7%，减亏30.1%，增亏469.1%。

其中2025年第二季度营收为46.0亿元，归母净利为-1.8亿元，扣非归母净利为-6.7亿元，同比微增1.6%，环比增长22.1%。

公司决定2025年半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

锂盐业务受锂价下行影响，锂电池业务增长对冲部分压力。

锂盐板块方面，阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖项目产能爬坡，Mariana盐湖项目一期投产，马里Goulamina锂辉石项目一期投产。

2025年上半年锂产品价格下行，电池级碳酸锂均价分别为7.5万元/吨和6.5万元/吨，同比下降26.1%和38.2%。

锂系列产品毛利率为8.4%，同比下降3.4个百分点。

锂电池板块实现营业收入29.8亿元，同比增长9.9%，毛利率为14.2%，同比上升4.3个百分点。

非经营性项目和周期性减值拖累业绩，公允价值变动损失为-2.8亿元，占利润总额的30%。

投资收益为3.14亿元，同比减少0.7亿元，主要由于处置储能电站及联营企业的收益。

资产减值为1.95亿元，同比增加1.1亿元，主要由于锂行业周期性影响。

核心看点包括自有资源陆续投产，锂资源自给率提升，预计2025年自给率超过50%。

固态电池方面，21700圆柱电池量产线预计2026年初投产，304Ah方形储能固态电池开发完成。

投资建议方面，预计伴随锂价上涨，公司在2026-2027年将实现扭亏，归母净利分别为8.8亿元和37.4亿元，对应的PE为90倍和21倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括地缘政治风险和扩产项目进度不及预期。