青岛啤酒：天风证券-青岛啤酒-600600-Q3结构略有好转，费投拖累盈利-241110

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：公司Q1-3业绩略有好转，尽管销量承压但吨收入降幅收窄，成本红利持续。

预计未来销量企稳恢复，经营质量提升，盈利有望减亏，维持“买入”评级，未来几年的收入和净利润增速有望回升。

- 青岛啤酒2024年Q1-3业绩表现略有好转，但受费用增加影响盈利承压，归母净利同比增长1.67%。

- Q3销量同比下降5.1%，但吨收入降幅有所收窄，成本红利继续兑现。

- 展望未来，预计2024年销量有望企稳恢复，维持“买入”评级，风险包括行业竞争加剧及原材料成本上涨。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **公司基本情况**： - 股票代码：600600（青岛啤酒） - 报告期：2024年第一至第三季度（Q1-3）及第三季度（Q3） 2. **业绩概况**： - **Q1-3业绩**： - 营收：289.59亿元，同比下降6.52% - 归母净利：49.90亿元，同比增长1.67% - 扣非净利：46.86亿元，同比增长1.96% - **Q3业绩**： - 营收：88.91亿元，同比下降5.28% - 归母净利：13.48亿元，同比下降9.03% - 扣非净利润：12.60亿元，同比下降7.94% 3. **销量与市场表现**： - Q1-3销量：678.5万千升，同比下降7.0% - 主品牌销量同比下降6.2%，中高档产品销量同比下降4.2%（占比提升1.2个百分点至41%） - Q3销量：同比下降5.1%，主品牌下降4.1%，中高档下降4.7%，其他品牌增长6.3% 4. **吨收入与成本**： - Q1-3吨收入同比增长0.5%，Q3同比下降0.2% - Q3扣非净利率同比下降0.4个百分点： - 吨成本同比下降2.2%，毛利率同比增长1.2个百分点 - 销售费率同比增长2.4个百分点（销售费用增加1.6亿元） - 管理费率同比下降0.9个百分点，财务费率同比下降0.4个百分点 5. **未来展望**： - 预计2023年第四季度销量承压（下降10%），费用开支较大 - 预计2024年第四季度销量有望企稳恢复，成本红利有望延续，可能实现减亏 - 2024年公司计划提升经营质量，运用ERP系统 6. **盈利预测**： - 2024-2026年收入增速预测分别为-5%、2%、3%（金额分别为322亿元、328亿元、337亿元） - 归母净利润增速预测分别为4%、9%、8%（金额分别为44亿元、48亿元、52亿元） - 对应PE分别为23X、21X、19X，维持“买入”评级 7. **风险提示**： - 行业竞争加剧 - 原材料成本上涨过快 - 市场需求及升级低于预期 这些信息可以帮助投资者评估青岛啤酒的业绩表现、未来发展潜力及相关风险，从而做出更为明智的投资决策。