花园生物：天风证券-花园生物-300401-全球VD3一体化龙头，迈向综合性大健康营养企业-241216

投资标的：花园生物（300401） 推荐理由：花园生物作为全球维生素D3产业链龙头，具备完整生产链及强大市场份额，预计未来将持续增长。

同时，医药制造领域聚焦高需求药物，保持盈利能力，具有良好的投资潜力。

首次覆盖，给予“增持”评级。

- 花园生物是全球维生素D3产业链的龙头企业，掌握完整生产链，确保供应链稳定性，并在市场复苏中巩固主导地位。

- 公司积极拓展维生素A、E、B6等多品类布局，逐步形成多维维生素产品矩阵，提升市场竞争力。

- 在医药制造领域，公司聚焦高需求慢性病药物，持续加大研发投入，打造高端仿制药新增长极，预计未来营收和利润将持续增长。

花园生物是一家全球维生素D3产业链的龙头企业，具备自主的NF级胆固醇生产技术和25-羟基维生素D3合成工艺，掌握从羊毛脂胆固醇到25-羟基维生素D3的完整生产链，确保了供应链的稳定性。

预计2024年维生素D3市场将复苏，花园生物通过核心产业链布局巩固全球市场主导地位。

维生素D3市场价格已从50元/公斤反弹至2024年第三季度的250元/公斤。

2024年第一至第三季度，花园生物实现累计营收9.38亿元，归母净利润为2.41亿元。

公司在成本控制和市场拓展方面展现出较强的适应能力和复苏潜力，未来增长态势有望延续。

公司不仅夯实维生素D3产业链，还积极扩展维生素A、E、B6等多品类布局，逐步转型为多维维生素产品矩阵。

公司在NF级胆固醇和25-羟基维生素D3制造领域的市场份额分别约为70%和30%，是中国境内最大规模生产羊毛脂胆固醇和25-羟基维生素D3的供应商。

在医药制造领域，花园生物专注于高血压和呼吸系统疾病等慢性病产品线，推出高需求药物如缬沙坦氨氯地平片和多索茶碱注射液，维持较高的毛利水平与盈利能力。

公司加大研发投入，致力于高端仿制药的升级迭代，逐步打造新的业绩增长极。

盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为14.14亿元、17.79亿元和21.86亿元，同比增长29.21%、25.77%和22.87%；归母净利润为2.98亿元、3.75亿元和5.12亿元。

首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示包括维生素D3价格波动、项目投资风险、医改政策变化、药品价格下降及药品集中采购未中选风险。