民生证券-海外市场点评：市场对降息过于乐观了吗？-250702

- 市场对降息的预期过于乐观，实际降息节奏可能更为曲折，需考虑美元贬值带来的输入性通胀影响。

- 降息对需求的刺激效果可能不及预期，历史经验显示在全球动荡下降息未必有效。

- 当前美联储政策利率偏高，降息幅度不足可能导致企业财务成本上升，投资者需谨慎对待降息预期。

这份投资报告分析了市场对美国降息的乐观预期，认为降息未必能成为经济的“救命稻草”。

首先，市场普遍预计美联储将在2025年内降息三次，而到2026年底降息五次，但这种预期可能过于乐观。

报告指出，降息的节奏可能比市场预期的要复杂，主要原因是市场未充分考虑美元贬值带来的输入性通胀。

具体来说，美元贬值可能导致美国的进口成本上升，进而加大通胀压力。

报告预计，随着下半年美元的持续弱势和关税的滞后效应，CPI可能在年内回升，尤其是商品价格可能因低基数和关税影响而上涨。

其次，降息对需求的刺激效果可能低于预期。

历史经验表明，在全球经济动荡的情况下，降息未必能有效促进经济增长。

以欧元区和英国为例，降息未能有效推动实际需求扩张。

此外，降息对财富效应的影响也可能有所不同，当前美国私人部门持有更多国债，降息可能对资产负债产生双重影响，整体刺激效果可能减弱。

最后，报告强调了对降息预期的谨慎态度，指出如果市场预期发生调整，反向动能可能会很强，尤其是在美元资产对降息预期押注较大的情况下。

同时，风险提示包括美国经贸政策的变动和关税扩散可能导致全球经济超预期放缓。