银行业：民生证券-银行业六家国有大行2024年半年报点评：非息支撑营收，集体中期分红-240901

- 六家国有大行2024年上半年营收普遍承压，非息收入成为主要支撑，尤其是债市表现良好带动的投资收益增长。

- 净利息收入增速整体疲软，信贷投放结构偏向对公业务，零售需求仍待恢复，存款成本有所改善。

- 不良率保持平稳，拨备覆盖率充足，六家银行均宣布进行中期分红，整体资产质量有望维持稳定。

### 投资报告核心要点总结 1. **营收表现**： - 六家国有大行2024年上半年营收普遍承压，整体增速较2024年第一季度有所波动，部分银行如农行和交行表现相对较好。

- 非息收入成为营收增长的主要支撑，尤其是债市行情带动了其他非息收入的提升。

2. **净利息收入**： - 净利息收入增速普遍下滑，尤其是工行和建行，息差收窄趋势明显，规模扩张对净利息收入的拉动效果有限。

3. **利润情况**： - 归母净利润表现不一，仅农行实现正增长，主要受营收增速拖累及成本上升影响。

4. **信贷投放**： - 新增信贷投放继续偏重对公业务，零售端需求疲软，整体信贷增速有所放缓。

5. **资产质量**： - 不良率保持平稳，拨备覆盖率充足，尽管前瞻性指标有所波动，但风险抵补能力依然较强。

6. **中期分红**： - 六家国有行均宣布进行中期分红，分红比例与去年基本持平。

7. **投资建议**： - 随着存款成本改善和资产质量稳定，息差有望企稳，国有行的风险抵补能力依然强劲。

8. **风险提示**： - 宏观经济波动、资产质量恶化及行业净息差下行超预期等风险需关注。

### 投资标的 六家国有大行：工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行、邮储银行。

### 推荐理由 1. **息差有望企稳**：在市场利率下行和同业竞争加剧的背景下，国有银行逐渐淡化对规模指标的追求，有助于延缓资产收益率的下滑。

同时，存款成本的改善将逐步显现，缓解息差收窄的压力。

2. **资产质量稳定**：不良率保持平稳，尽管前瞻性指标有所波动，但拨备保持在充裕水平，显示出较强的风险抵补能力。

3. **中期分红稳定**：六家国有银行均宣布进行中期分红，分红比例与去年基本持平，显示出良好的盈利能力和资本回报能力。

4. **非息收入支撑**：其他非息收入普遍正增长，尤其在债市行情的推动下，部分银行的公允价值变动收益显著提升，有助于整体营收的支撑。

5. **贷款结构优化**：尽管信贷增量有所放缓，但对公贷款的贡献仍占较大比重，显示出在政策引导下的稳健发展。

### 风险提示 - 宏观经济波动超预期。

- 资产质量恶化的风险。

- 行业净息差下行超预期的风险。