冀中能源：民生证券-冀中能源-000937-2025年半年报点评：25Q2业绩承压，下半年有望好转-250815

投资标的：冀中能源（000937） 推荐理由：公司上半年业绩承压，但下半年焦煤价格反弹有望改善业绩。

同时，收购锡林能源49%股权将增厚公司盈利。

预计2025-2027年归母净利逐年增长，维持“谨慎推荐”评级。

- 冀中能源2025年半年报显示，公司营业收入和净利润大幅下滑，主要受煤价大幅下降影响。

- 预计下半年煤价反弹将有助于业绩改善，尤其是焦煤价格回升。

- 公司收购锡林能源49%股权有望增厚业绩，维持“谨慎推荐”评级，风险包括煤炭价格波动和收购不确定性。

冀中能源（股票代码：000937）在2025年半年报中披露，2025年上半年公司营业收入为72.9亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.48亿元，同比下降65.2%；扣非归母净利润为3.27亿元，同比下降67.3%。

在2025年第二季度，公司的业绩同比和环比均出现显著下滑，归母净利润为0.29亿元，同比下降90.06%，环比下降90.86%；扣非后归母净利润为0.24亿元，同比下降91.95%，环比下降92.16%。

业绩承压的主要原因是煤价大幅下滑。

报告期内，公司原煤产量为1314.66万吨，煤炭销量为1150.39万吨，煤炭销售收入为57.14亿元，同比下降27.23%。

销售成本为34.81亿元，同比下降16.48%，煤炭毛利润为22.33亿元，同比下降39.4%。

煤炭业务的毛利率同比下降7.84个百分点至39.08%。

吨煤销售收入为496.7元，吨煤成本为302.6元。

非煤业务整体亏损，其中电力业务毛利为-0.19亿元，建材业务毛利0.71亿元，同比增长68.9%，化工业务毛利润为-0.86亿元，同比由盈转亏，非煤业务合计实现毛利润-0.33亿元，同比由盈转亏。

公司计划收购锡林能源49%股权，预计将增厚业绩。

锡林能源总装机容量为1320MW，2025年第一季度实现净利润1845.77万元，年化可实现净利润7383.08万元，预计公司收购后可对应投资收益3617.71万元。

焦煤价格在下半年有望反弹，可能带动公司业绩回暖。

根据煤炭资源网数据，2025年第二季度邢台焦精煤价格由1310元/吨下降至1210元/吨，进入第三季度后价格反弹至1410元/吨。

投资建议方面，预计2025-2027年公司归母净利为8.84亿元、10.88亿元和11.77亿元，对应EPS分别为0.25元、0.31元和0.33元，PE分别为25倍、20倍和19倍。

公司具有高比例分红，股息率较高，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示包括煤炭价格大幅下跌和股权收购的不确定性。