民爆光电：天风证券-民爆光电-301362-收入增速略有承压，公司账上现金充足-240426

投资标的：民爆光电 推荐理由：公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力保持领先，有望受益于LED渗透率提升和加速对美国市场开拓，预计未来净利润增长稳健，维持“增持”评级。

1. 光电公司24Q1收入增速略有承压，但账上现金充足，毛利率下降，研发投入增加。

2. 公司深耕海外LED商业/工业照明领域，盈利能力领先，预计未来净利润增长，维持“增持”评级。

3. 风险包括LED渗透率提升不及预期、美国市场拓展不及预期、行业竞争加剧和新品类拓展不及预期。

1. 公司2024Q1实现收入3.5亿元，同比-0.2%，归母净利润0.5亿元，同比+13.5%，扣非归母净利润0.4亿元，同比-14%。

2. 公司核心业务商用照明和工业照明收入增速有所承压。

3. 公司2024Q1毛利率为30.91%，同比-1.64pct，净利率为14.48%，同比+1.79pct。

4. 公司研发费用率提升，财务费用率下降。

5. 公司2024Q1货币资金+交易性金融资产为17.52亿元，同比300.75%，存货为2.39亿元，同比+31.25%，应收票据和账款合计为2.1亿元，同比+11.37%。

6. 公司2024Q1存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为88.3、55.72和79.49天，同比+12.68、+7.5和+5.37天。

7. 公司2024Q1经营活动产生的现金流量净额为0.41亿元，同比-49.11%。

8. 公司深耕海外LED商业/工业照明领域，预计未来几年归母净利润分别为2.7/3.2/3.7亿元，维持“增持”评级。