乐歌股份：天风证券-乐歌股份-300729-业绩靓丽，24Q1有望延续，逻辑清晰-240421

投资标的：乐歌股份（股票代码：300729） 推荐理由：公司业绩靓丽，海外仓和跨境电商业务增长稳健，具备良好的盈利能力和品牌溢价，费用管控良好，未来盈利预测稳健，值得投资。

1. 乐歌股份2023年业绩靓丽，收入和净利润同比大幅增长，海外仓和跨境电商业务表现稳健。

2. 公司拟分红1.25亿元，海外仓高景气，跨境电商增长稳健，费用管控良好，盈利能力持续提升。

3. 预计公司24-26年归母净利润将保持增长，维持“买入”评级，风险提示为海外需求复苏不及预期和新仓落地不及预期。

1. 乐歌股份公司2023年财报数据：收入12.2亿，同增35.7%，归母净利润1.2亿，同增93.6%，扣非归母净利润1.0亿，同增160.6%；2023年收入39.0亿，同增21.6%，归母净利润6.3亿，同增189.7%，扣非归母净利润2.5亿，同增142.4%。

2. 公司拟分红1.25亿元，分红比例约20%。

3. 海外仓收入情况：23年收入9.5亿，同增94%，占比24.4%，同比+9.1pct，毛利率12.7%，同比+9.3pct；公司全球自营仓13个，总面积36.24万方，累计服务超600家外贸企业，全年发货量近500万个，新增供应链金融、代理出口等相关服务。

4. 跨境电商收入情况：23年人体工学产品收入26.1亿，同增8.7%，毛利率42.7%，同比+3.9pct，其中跨境电商收入17.7亿，同增12.6%；23年亚马逊/独立站收入10/6.7亿元，同比+7.8%/+16.7%，占跨境电商比重57%/38%。

5. 公司23年毛利率36.5%，同比+2.1pct，扣非净利率6.5%，同比+3.2pct；费用表现：23年销售/管理/财务/研发费用率20.1%/4.2%/1.0%/3.7%，分别同比-0.1pct/+0.5pct/+0.1pct/-0.8pct。

6. 风险提示：海外需求复苏不及预期；升降桌渗透率提升不及预期；新仓落地不及预期。