睡眠和呼吸护理行业：西南证券-睡眠和呼吸护理行业专题系列二：国产呼吸机海外之路渐入佳境-241010

- 家用呼吸机市场目前渗透率低，预计2030年全球市场规模将达112亿美元，主要适应症OSA的诊断率亟待提升。

- OSA的市场推广需分阶段进行，重点包括意识提升、医保条件确认及持续治疗体验改善。

- 国产呼吸机龙头企业如怡和嘉业、美好医疗等有望受益于市场扩展和产品迭代，持续放量。

这份投资报告分析了国产呼吸机在海外市场的发展前景，主要观点如下： 1. **市场潜力**：家用呼吸机行业属于慢性病护理领域，当前渗透率较低，预计到2030年全球市场规模将达到112亿美元。

主要适应症OSA（阻塞性睡眠呼吸暂停）的诊断率在美国约为20%，而在中国不足1%。

2. **渗透率提升阶段**： - **诊断/确诊阶段**：提高公众意识，通过新媒体宣传、居家诊断设备规范化和可穿戴设备的便利性来促进初筛。

- **试用期**：通过算法迭代和云数据/App的使用来提高产品的使用依从性。

- **持续治疗阶段**：通过耗材和设备的不断迭代以及SaaS解决方案来改善患者使用体验。

3. **行业壁垒**： - **研发壁垒**：包括工艺设计、算法能力、设备性能（如压力控制、噪音控制等）和耗材技术。

- **销售渠道壁垒**：医保市场需提升品牌和产品质量以增强与DME机构的合作；自费市场则通过租赁和分期付款模式激发需求。

4. **企业前景**：看好国产呼吸机龙头企业的持续增长，特别是怡和嘉业和美好医疗，预计随着产品迭代和渠道资源的优化，业绩将持续放量。

5. **风险提示**：市场拓展不及预期、汇率波动、产品放量不足等风险需关注。

相关个股包括怡和嘉业、美好医疗和鱼跃医疗。

投资标的及推荐理由如下： 1. **怡和嘉业** - **推荐理由**：怡和嘉业在呼吸机设备市场中占有约18%的市场份额，随着其呼吸机系列产品的逐步迭代升级、软件算法的持续更新及云平台数据建设的完善，预计其业绩将持续放量。

2. **美好医疗** - **推荐理由**：美好医疗作为国内领先的精密组件制造商及瑞思迈的主要供应商，受益于全球呼吸机龙头瑞思迈销量的持续提升，其家用呼吸机组件业务有望持续增长。

3. **鱼跃医疗** - **推荐理由**：鱼跃医疗在家用呼吸机市场中具备一定的市场地位，预计在行业发展及市场渗透率提升的背景下，业务也将迎来增长机会。

**风险提示**：市场拓展不及预期风险、汇率风险、产品放量不及预期风险。