江苏神通：中邮证券-江苏神通-002438-业绩符合预期，核电订单同比高增-250514

投资标的：江苏神通（002438） 推荐理由：公司2024年业绩稳健增长，核电订单同比高增，预计未来三年营收和净利润持续提升，现金分红创历史新高，体现对股东回报的重视，维持“增持”评级。

风险包括市场竞争加剧及下游需求不及预期。

- 江苏神通2024年实现营收21.43亿元，同比增长0.48%；归母净利润2.95亿元，同比增长9.68%，业绩符合预期。

- 核电业务收入7.43亿元，同比增长7.06%，新增订单25.21亿元，其中核电订单高增长37%。

- 公司计划2024年现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12%，创历年新高，显示重视股东回报。

江苏神通（002438）在2024年和2025年一季度的业绩符合预期，稳健增长。

2024年，公司实现营收21.43亿元，同比增加0.48%；归母净利润2.95亿元，同比增加9.68%；扣非归母净利润2.76亿元，同比增加13.05%。

2025年一季度，公司实现营收5.77亿元，同比增加1.21%；归母净利润0.90亿元，同比增加6.94%；扣非归母净利润0.90亿元，同比增加11.97%。

在2024年的营收结构中，核电行业收入为7.43亿元，同比增加7.06%，毛利率为36.75%，同比下降3.09个百分点；能源装备行业收入为4.03亿元，同比下降38.18%，毛利率为16.97%，同比上升5.60个百分点；冶金行业收入为4.12亿元，同比增加13.38%，毛利率为29.12%，同比下降2.27个百分点；节能服务行业收入为4.25亿元，同比增加63.06%，毛利率为35.86%，同比上升0.45个百分点。

2024年公司综合毛利率为33.53%，同比上升1.84个百分点，费用率控制得当。

2024年，公司核电业务订单实现高增长，新增订单总额为25.21亿元，其中神通核能订单为11.02亿元，同比增加37%。

此外，公司计划2024年现金分红约8882万元，占归母净利润的30.12%，创历史新高，显示出对股东回报的重视。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营收将分别达到23.70亿元、26.95亿元和30.91亿元，同比分别增长10.56%、13.71%和14.73%；归母净利润将分别为3.58亿元、4.30亿元和4.90亿元，分别同比增长21.41%、20.10%和13.89%。

对应的市盈率（PE）分别为15.65、13.03和11.44倍，维持“增持”评级。

风险提示方面，主要包括市场竞争加剧风险、新产能建设投放进度不及预期风险和下游需求不及预期风险。