天风证券-固定收益专题：美债仍有上行压力？-250612

- 预计下半年10年期美债收益率仍面临上行风险，主要受财政支出、关税政策和市场信心动摇的影响。

- 特朗普支出法案及债务上限问题可能推动美债期限利差上行，信用风险和市场结构变化加大波动性。

- 美联储将在高利率政策下继续观察通胀与就业数据，年内可能降息1-2次，但无法显著压低长端利率。

债券标的：10年期美债（10Y美债） 操作建议：预计在当前4.2%-4.6%区间附近震荡，但面临进一步上行风险。

理由： 1. 财政支出风险：若“大而美法案”签署落地，且财政支出规模超预期，将引发赤字担忧，推动美债期限利差上行。

2. 信用信心动摇：美国高位赤字率和“去美元化”进程加速，可能进一步侵蚀美债地位，影响市场对美债的信心。

3. 市场结构脆弱性：市场参与者结构变化加大美债波动，尤其是日本加息退出超宽松货币政策后，减少对美元资产的需求。

展望下半年，核心因素包括关税政策和财政法案的进展，以及美联储的货币政策。

预计年内可能降息1-2次，但不足以显著推动长端利率下行。

风险因素包括特朗普关税谈判和财政法案推进超出预期，以及美国经济基本面变化。