西南证券-债券市场跟踪周报（5.19~5.23）：当50年国债“发飞”遇上存款搬家-250526

市场震荡上行，短期利率下行但长端利率反弹，期限利差走扩。

存款利率调降引发“存款搬家”现象，金融脱媒加剧。

当前建议配置票息资产，优选2年期AA-/AA级信用债和10年期地方债作为底仓。

债券标的： 1. 2年期AA-/AA级信用债 2. 10年期地方债 3. 10年国开债活跃券（250205） 4. 次活跃券（250210） 操作建议： 建议配置票息资产，采取“票息+套息”的收益思路，采用中性久期的哑铃组合。

理由： 当前市场呈现“短强长弱”格局，期限利差有所走扩，存款降息可能加剧金融脱媒现象，影响市场流动性。

考虑到大型商业银行负债端的稳定性和政府债券供给的发行节奏与市场承接能力，左侧博弈空间狭窄，交易主要源自预期的相对变化，行情较快且持续时间短，择时难度高。

因此，追求确定性的投资方式更适合资管产品的负债端。

优选的2年期AA-/AA级信用债和10年期地方债作为底仓票息资产，以应对市场的不确定性。

同时，10年国开债活跃券与次活跃券的利差持续为正，表明换券行情在即，可适当关注。