华鲁恒升：开源证券-华鲁恒升-600426-公司信息更新报告：Q1归母净利润仅小幅小跌，底部回购彰显发展信心-250429

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司2025年Q1归母净利仅小幅下跌，显示出业绩韧性；在市值低点回购股份，彰显对未来发展的信心。

预计未来三年盈利持续增长，看好公司业绩复苏，维持“买入”评级。

- 华鲁恒升2025年Q1归母净利润同比小幅下滑33.65%，但业绩韧性显著，环比仅下滑1.47亿元。

- 公司在市值低点发布回购公告，彰显对未来发展的信心，维持“买入”评级。

- 预计2025-2027年归母净利将持续增长，受益于国内政策引导和煤价下跌。

华鲁恒升（股票代码：600426）在2025年第一季度实现营收77.72亿元，同比下降2.59%；归母净利润为7.07亿元，同比下降33.65%，环比下降17.20%。

尽管大部分产品的价差处于历史底部，公司归母净利润环比仅下滑1.47亿元，显示出业绩的韧性。

同时，公司在市值低点发布了回购公告，进一步表明了对未来发展的信心。

公司预计2025-2027年的归母净利润分别为42.75亿元、50.03亿元和57.60亿元，预计每股收益（EPS）分别为2.01元、2.36元和2.71元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为10.0倍、8.5倍和7.4倍。

在产品价格方面，动力煤均价为737元/吨，环比下降11.99%，同比下降19.39%。

主要产品的平均价格和价差均有所变化，其中尿素、醋酸、己二酸等产品的价差有的环比上升，有的环比下降。

大多数主营产品的价差分位数均处于历史分位数15%以下。

德州基地的煤气化炉单炉合成气产能在5-7万m3/h，而荆州基地的三台气化炉总合成气产能为53.8万m3/h，显示出德州基地在气化平台效率上仍有优化空间。

公司计划回购股份，回购金额在2亿至3亿元之间，用于注销并减少注册资本。

风险提示包括项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌和宏观经济下行等因素。

整体维持对公司的“买入”评级。