中文在线：东吴证券-中文在线-300364-2024年及2025Q1季报点评：海外短剧高歌猛进，罗小黑动画电影值得期待-250505

投资标的：中文在线（300364） 推荐理由：公司在海外短剧业务上实现132.4%的收入增长，具备全球发行能力，且即将推出的《罗小黑战记II》电影有望提升市场表现。

AI业务也在快速发展，未来盈利潜力可期，维持“买入”评级。

- 中文在线在2024年营业收入为11.6亿元，同比下降17.7%，归母净利润为-2.43亿元，主要因海外短剧业务投入增加。

- 海外短剧业务增长迅猛，2024年收入同比增长132.4%，预计将继续推动公司未来发展。

- 国漫大电影《罗小黑战记II》已制作完成，计划于2025年暑期上映，商业化潜力巨大。

- 公司AI业务逐步实现商业化，数据资源丰富，未来盈利预测有所调整，但维持“买入”评级。

- 风险包括行业竞争加剧、知识产权保护及海外业务拓展的挑战。

公司发布了2024年年报及2025年第一季度季报。

2024年营业收入为11.6亿元，同比下降17.7%；毛利率为33.0%，较2023年的44.7%下降了11.7个百分点；归母净利润为-2.43亿元，扣非归母净利润为-2.7亿元。

业绩下滑主要由于公司加大了对海外短剧业务的推广和研发投入，导致亏损。

2024年海外收入同比增长132.4%至3.0亿元，海外营业成本增长了451.5%。

2025年第一季度收入同比增长5%至2.3亿元，归母净利润为-0.88亿元。

分业务来看，2024年数字内容授权及其他业务收入为6.8亿元，同比下降5.1%；毛利率为24.5%，同比下降22.3个百分点，主要是由于版税和渠道成本增长快于收入。

IP衍生开发产品业务收入为4.6亿元，同比下降31.5%，是整体营收下滑的主要原因之一，毛利率为46.1%。

海外短剧业务表现良好，已开发出近百部海外竖屏短剧，覆盖全球100多个国家和地区。

公司计划于2025年暑期在中国及海外市场上映国漫IP大电影《罗小黑战记II》，并利用全球网络进行推广。

AI业务方面，AI大模型“中文逍遥”已发布2.0版本，并实现商业化应用，AI主播已生产超过20万小时的有声书，AI漫画/动态漫也实现了商业化付费连载。

盈利预测方面，2025-2026年归母净利润预测下调至0.9亿元和1.4亿元，预计2027年为3.6亿元。

当前股价对应2025-2027年的市盈率分别为182倍、117倍和43倍。

看好公司在海外短剧的先发优势，维持“买入”评级。

风险提示包括行业竞争加剧、知识产权保护和海外业务拓展风险。