振华新材：华金证券-振华新材-688707-上半年业绩承压，布局固态电解质与富锂锰基材料-250821

投资标的：振华新材（688707） 推荐理由：公司在钠电池、固态电解质及富锂锰基材料等领域布局顺利，研发投入保持高水平，未来有望实现收入弹性。

预计2025-2027年归母净利润逐步改善，维持“增持”评级。

1. 振华新材上半年业绩承压，营收同比下降26.69%，归母净利润为-2.17亿元，主要受正极材料市场结构分化和竞争加剧影响。

2. 公司高镍及超高镍三元材料销量占比已达50%，并在固态电解质和钠离子电池材料研发上取得重要进展，未来有望贡献收入弹性。

3. 预计2025-2027年归母净利润将逐步改善，维持“增持”评级，但需关注原材料价格和新能源汽车销量的风险。

振华新材（688707）在2025年上半年业绩承压，营收为7.13亿元，同比下降26.69%。

归母净利润为-2.17亿元，扣非归母净利润为-2.23亿元。

第二季度营业收入为4.41亿元，同比增长31.31%，但归母净利润为-1.20亿元，同比下降80.70%。

业绩下滑主要由于正极材料市场结构分化，磷酸铁锂材料的主导地位强化，行业竞争加剧，导致公司在正极材料环节的议价能力减弱，产品销售单价持续低位运行。

上半年新能源汽车价格在20万元以下的车型销量同比增长55%，占总销量的60%。

而30万元以上高端市场出现负增长。

国内磷酸铁锂的产量达到163.2万吨，同比增长66.6%。

相比之下，三元材料市场进入存量竞争阶段，2025年上半年全球三元材料产量为45.5万吨，同比下滑4.5%。

公司在正极材料方面的营收为7.00亿元，同比下降25.29%，占总营业收入的98.17%。

其他业务营收为0.13亿元，同比下降63.35%。

上半年毛利率为-14.62%，同比下降4.28个百分点，第二季度毛利率为-9.94%。

费用率方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为0.40%、4.88%、2.59%和7.52%。

在技术研发方面，公司新一代中镍高电压6系三元材料已通过部分客户认证并实现批量销售。

高镍及超高镍三元正极材料的销量占比已达到50%。

此外，公司在钠离子电池正极材料和固态电解质材料方面也取得了进展，与多家企业建立了合作关系。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年的归母净利润分别为-0.87亿元、1.20亿元和2.90亿元，对应的每股收益（EPS）为-0.17元、0.24元和0.57元，维持“增持”评级。

风险提示包括原材料价格上涨、新能源车销量低于预期以及新品研发进展低于预期。