珠江啤酒：西南证券-珠江啤酒-002461-大单品势能强劲，Q2实现量价齐升-250828

投资标的：珠江啤酒（002461） 推荐理由：公司上半年高端产品销量增长显著，毛利率提升，且未来高端化空间广阔。

预计2025-2027年EPS持续增长，业绩高增值得期待，维持“买入”评级。

风险包括饮场景恢复不及预期及高端化竞争加剧。

- 珠江啤酒2025年上半年实现收入32亿元和归母净利润6.1亿元，分别同比增长7.1%和22.5%，高端啤酒持续放量。

- 公司高端产品销量同比增长14.2%，吨价提升2.6%至4222元/吨，毛利率显著提升至56.1%。

- 预计2025-2027年EPS将逐年增长，维持“买入”评级，但需关注高端化竞争加剧及消费场景恢复不及预期的风险。

珠江啤酒在2025年上半年实现收入32亿元，同比增长7.1%；归母净利润为6.1亿元，同比增长22.5%。

其中，2025年第二季度收入为19.7亿元，同比增长4.9%；归母净利润为4.6亿元，同比增长20.1%。

高端啤酒销量持续增长，上半年销量为73.4万吨，同比增长5.1%；第二季度销量为44万吨，同比增长1.1%。

高端产品销量同比增长14.2%。

在收入分档次方面，高端、中档和大众啤酒的收入分别为23.6亿元、5.4亿元和2亿元，高端啤酒增速为15.9%。

吨价方面，第二季度吨价同比增长2.6%，达到4222元/吨。

各渠道收入增速方面，普通渠道增长6.6%，商超增长49.3%，夜场下降14.6%，电商增长47.72%。

上半年毛利率为51.9%，第二季度毛利率为56.1%。

公司归母净利率同比提升2.9个百分点，达到23.4%。

未来，公司在华南市场的高端化空间广阔，产品结构升级潜力大，预计2025-2027年每股收益分别为0.45元、0.54元和0.63元，维持“买入”评级。

风险提示包括现饮场景恢复不及预期和高端化竞争加剧。