慕思股份：华西证券-慕思股份-001323-业绩呈现韧性，期待出海与AI打开空间-250428

投资标的：慕思股份（001323） 推荐理由：公司在家居制造业展现韧性，海外市场拓展及AI技术融合推动产品升级，未来发展潜力大。

尽管面临外部压力，预计中高端市场需求将持续增长，维持“买入”评级，未来盈利能力有望提升。

- 慕思股份2024年实现营收56.03亿元，净利润7.67亿元，受外部环境影响，盈利有所下降。

- 公司积极拓展海外市场，境外营收增长61.07%，并探索AI睡眠技术，推动产品智能化升级。

- 尽管面临下游需求疲软的挑战，预计未来发展潜力依然可期，维持“买入”评级。

慕思股份（股票代码：001323）发布了2024年年报及2025年一季报。

2024年，公司实现营收56.03亿元，同比增长0.43%；归母净利润为7.67亿元，同比减少4.36%；扣非后归母净利为7.23亿元，同比减少7.67%。

2024年第四季度，公司营收为17.25亿元，同比减少2.72%；归母净利润为2.45亿元，同比减少13.70%；扣非后归母净利为2.33亿元，同比减少17.24%。

2025年第一季度，公司营收为11.21亿元，同比减少6.66%；归母净利润为1.18亿元，同比减少16.42%；扣非后归母净利为1.19亿元，同比减少10.90%。

经营活动产生的现金流量净额为10.91亿元，同比减少43.63%。

公司拟向全体股东每10股派发现金红利10.0元（含税），预计分配现金股利3.94亿元。

在产品布局方面，慕思股份主要集中于家居制造业，包括床垫、床架、沙发和毛毯等。

2024年，家具制造业实现营收55.22亿元，同比增长0.11%，床垫实现营收26.79亿元，同比增长3.78%。

境外营收增长61.07%至1.55亿元，占比2.77%，公司通过收购品牌和建设海外生产基地加速品牌出海。

公司还在探索AI睡眠，推出了智能床垫产品，预计将推动换新需求及客单价提升。

2024年毛利率为50.08%，净利率为13.70%。

期间费用率为33.78%，同比增加0.91pct，主要受到利息收入减少的影响。

投资建议方面，慕思股份被认为是国内床垫行业的领先企业，未来有望通过技术升级、品牌塑造、渠道下沉和数字化转型实现可持续发展。

公司2025-2027年的收入预测分别为60.17亿元、64.36亿元和70.11亿元，EPS分别为1.99元、2.15元和2.30元。

维持“买入”评级，风险提示包括宏观经济波动、地产交付不及预期和行业竞争加剧。