春风动力：光大证券-春风动力-603129-2025年半年报业绩点评：全地形车表现强劲，极核品牌增速亮眼-250813

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司2025年上半年业绩表现强劲，全地形车和电动两轮车增速显著，归母净利润同比增长41%。

长期聚焦全球化、电动化、智能化战略，研发投入高效，成长空间广阔，维持“增持”评级。

- 春风动力2025年上半年营业收入99亿元，同比增长31%，归母净利润10亿元，同比增长41%。

- 全地形车和电动两轮车表现强劲，特别是电动两轮车收入同比增长652%。

- 公司长期聚焦全球化、电动化和智能化，维持“增持”评级，2025-2027年归母净利润预测分别为18亿、24亿和29亿元。

春风动力（603129）发布了2025年上半年业绩报告，整体表现强劲。

2025年上半年，公司营业总收入达到99亿元，同比增长31%；归母净利润和扣非归母净利润均为10亿元，同比增长41%和38%。

其中，2025年第二季度实现营收56亿元，同比增长25%；归母净利润和扣非归母净利润分别为6亿元和5亿元，同比增长36%和30%。

从产品类别来看，全地形车表现突出，收入为47亿元，同比增长34%，销量为10.18万辆，同比增长25%，均价为46473元，同比增长7%。

公司推出的U10PRO新品在市场上取得了显著的效果，特别是在欧洲市场通过“CFMOTO+GOES”双品牌策略增强了竞争优势。

摩托车收入为33亿元，同比增长3%，内销和外销分别为17亿元和16亿元，销量分别为7.91万辆和7.13万辆，内销同比增长16%，外销同比下降17%。

电动两轮车收入显著增长，达到9亿元，同比增长652%，销量为25.05万辆，同比增长1128%，均价为3481元，同比下降39%。

公司在销售费用、管理费用、研发费用和财务费用方面的费用率分别为5.3%、4.4%、5.6%和-1.1%，其中销售费用率下降，导致净利率提升。

2025年上半年，公司的毛利率为28.4%，同比下降1.9个百分点，归母净利率为10.2%，同比上升0.8个百分点。

从盈利预测来看，春风动力将继续专注于全地形车、摩托车和电动两轮车的业务发展，战略围绕全球化、电动化和智能化进行。

预计2025年和2026年归母净利润为18亿元和24亿元，新增2027年归母净利润预测为29亿元。

当前股价对应的市盈率为22倍、17倍和14倍，维持“增持”评级。

风险因素包括行业竞争加剧、新品销量未达预期及目标市场的关税政策变化。