卫龙美味：华西证券-卫龙美味-9985.HK-蔬菜制品高增，盈利持续改善-250818

投资标的：卫龙美味（9985.HK） 推荐理由：公司上半年收入34.83亿元，同比增长18.5%，归母净利润7.33亿元，同比增长18.0%。

蔬菜制品实现44.28%的高增长，线下渠道建设成效显著，盈利韧性强，未来有望巩固市场地位，维持“买入”评级。

- 卫龙上半年实现收入34.83亿元，同比增长18.5%，归母净利润7.33亿元，同比增长18.0%，蔬菜制品表现突出，收入占比提升至60.5%。

- 线下渠道高增，线上渠道结构优化，整体销售渠道建设成效显著。

- 尽管面临成本压力，公司通过供应链优化和费用管控，净利率同比提升至21.1%，展现出良好的盈利韧性。

- 投资建议维持“买入”评级，未来有望进一步巩固市场地位。

卫龙美味（9985.HK）在2024年上半年实现收入34.83亿元，同比增加18.5%；归母净利润为7.33亿元，同比增加18.0%。

公司宣布派发中期股息0.18元人民币/股，派息比率为58%。

分析显示，蔬菜制品的快速增长是公司业绩提升的主要驱动力，上半年蔬菜制品收入达到21.09亿元，同比增加44.28%，收入占比提升至60.5%。

调味面制品保持稳定，收入为13.10亿元，同比微降3.25%。

公司通过全渠道建设和品牌建设，推动销售增长，线下渠道收入为31.47亿元，同比增加21.2%；线上渠道收入为3.35亿元，同比微降4.0%。

在地区表现方面，各地区收入均衡增长，海外市场实现高速增长，收入同比增加55.9%。

成本方面，毛利率同比下降2.6个百分点至47.16%，但通过提升供应链效率，部分抵消了成本压力。

公司销售费用率同比下降1.1个百分点至15.1%，管理费用率同比下降2.4个百分点至5.8%。

尽管面临成本压力，净利率同比提升0.32个百分点至21.1%。

未来，公司有望通过新产能和新产品进一步巩固市场地位。

投资建议方面，预计2025年营收为75.80亿元，2026年为88.02亿元，2027年为100.31亿元；EPS预测为0.58元、0.70元和0.82元。

维持“买入”评级，风险提示包括新产品市场推广不及预期和行业竞争加剧。