格力电器：天风证券-格力电器-000651-Q1收入业绩增速亮眼，分红比例同比提升-250428

投资标的：格力电器（000651） 推荐理由：公司2024年归母净利润同比增长10.91%，2025年Q1收入和净利润表现亮眼，分红率提升至52.06%。

海外业务持续增长，新管理团队聚焦空调出海及多元化发展，有望推动业绩进一步提升，维持“买入”评级。

- 格力电器2024年归母净利润同比增长10.91%，并在2025年Q1实现收入和净利润双增长，分别同比增长14.14%和26.29%。

- 公司现金流显著改善，分红比例提升至52.06%，未来仍有提升空间。

- 海外业务持续增长，预计未来将进一步提升，管理团队年轻化将助力公司在空调和多元化业务上实现突破。

格力电器在2024年实现营业收入1900.38亿元，同比下降7.31%，归母净利润321.85亿元，同比增长10.91%。

2024年第四季度营业收入为426.22亿元，同比下降13.38%，归母净利润102.24亿元，同比增长14.55%。

2025年第一季度营业收入为415.07亿元，同比增长14.14%，归母净利润59.04亿元，同比增长26.29%。

公司向股东每10股派发现金红利20元（含税），分红率为52.06%。

核心看点包括： 1. 业绩再创新高，2024年归母净利润达321.85亿元，扣非归母净利润为301亿元。

2. 现金流改善，2024年第四季度经营性净现金流为167亿元，2025年第一季度达到110亿元。

3. 合同负债上升，2025年第一季度合同负债达182亿元，其他流动负债为615亿元。

4. 分红率提升，从45%提升至52%。

5. 海外业务增长显著，2024年海外收入达到282亿元，占消费电器业务近19%。

6. 新总裁上任，管理团队年轻化，聚焦空调出海和国内业务多元化。

收入结构方面，2024年消费电器和其他业务收入分别同比下降4.29%和33.88%。

2024年第四季度主营业务收入同比下降18.6%，而其他业务收入同比增长71.8%。

预计未来收入将继续增长，尤其是海外市场。

会计准则变动影响毛利率，2024年毛利率为29.75%，净利率为17.03%。

2025年第一季度毛利率为27.59%，净利率为14.27%。

销售费用率有所下降，毛利率下降主要由于会计准则变动。

投资建议方面，随着以旧换新政策的推进，预计公司空调业务将迎来拐点，收入和毛利率水平有所提升，预计2025-2027年归母净利润分别为347亿元、368亿元和387亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括宏观经济增速放缓、房地产恢复不及预期、原材料价格波动风险以及公司运营风险。