拓荆科技：德邦证券-拓荆科技-688072-在手订单充沛，24年出货量创新高-240505

投资标的：拓荆科技 推荐理由：随着下游晶圆厂持续扩产以及公司产品覆盖度提升，预计公司24-26年实现收入39.1/59.3/76.3亿元，实现归母净利7.8/10.8/14.4亿元，市值对应PE分别为44/32/24倍，维持“买入”评级。

1. 拓荆科技2023年业绩大幅增长，但2024年一季度业绩短期承压，主要原因是产品结构变动及相关费用增长。

2. 公司在手订单充沛，24年出货量创新高，且持续拓展业务，新品进展顺利。

3. 预计公司未来几年将实现持续增长，维持“买入”评级，但需注意下游需求、行业竞争和新业务开拓等风险。

1. 拓荆科技2023年实现营收27.05亿元，同比增长58.60%，归母净利润6.63亿元，同比增长79.82%。

2. 2024年第一季度公司实现营收4.72亿元，同比增长17.25%，归母净利润为0.10亿元，同比下滑80.51%。

3. 2024年第一季度公司业绩短期承压，主要原因是产品结构变动及相关费用增长。

4. 2023年公司营收快速增长，其中薄膜沉积设备营收25.70亿元，同比增长52.51%。

5. 2024年第一季度公司出货金额同比增长超过130%，业务规模的增长带来相关费用较大幅度的增加。

6. 公司截至2023年底的在手订单达到64.23亿元，同时公司存货从2023年第四季度的46亿元增长至2024年第一季度的56亿元，24年第一季度出货金额同比增长超过130%。

7. 公司采用库存式生产和订单式生产相结合的模式，生产量一定程度反映公司的后续订单。

8. 公司2023年出货460+反应腔，预计2024年出货1000+反应腔，反映出公司订单状况良好。

9. 公司首台晶圆对晶圆键合产品Dione300顺利通过客户验证并获得复购订单，成为国产首台应用于量产的混合键合设备。

10. 预计公司24-26年实现收入39.1/59.3/76.3亿元，实现归母净利7.8/10.8/14.4亿元，维持“买入”评级。