民生证券-海外市场点评：关税大限将至，市场需不需要担心？-250706

- 市场对即将到期的对等关税豁免并未表现出明显的担忧，可能源于“疼痛麻木”或“心存侥幸”的心理。

- 特朗普的“TACO”交易反映出市场对其政策转变的乐观预期，但实际上可能低估了重回四月的风险。

- 降息和关税政策的调整将是特朗普应对当前民调低迷的重要手段，投资者需谨慎对待潜在的市场波动。

该投资报告主要分析了当前市场对即将到期的对等关税豁免的反应，以及特朗普政府的政策动向。

报告指出，尽管四月因对等关税引发的市场动荡仍在，但市场似乎对即将到来的关税变化并不敏感，这可能是因为市场对未来情况的“疼痛麻木”或“心存侥幸”。

首先，报告提到市场对降息的预期过于乐观，尤其是在特朗普政府的政策背景下。

随着“大美丽”法案的通过，市场的降息预期有所回吐，美元和美债利率开始反弹，而美股则在好坏消息中继续上涨，显示出市场的韧性。

其次，报告讨论了“TACO”交易（特朗普总是退缩交易）的形成与影响。

随着贝森特的政策推动，市场对关税的担忧有所减轻，经济复苏的预期增强。

然而，特朗普在关税谈判中的表现显示出他在实现竞选承诺方面的困难，可能导致对其支持率的影响。

报告还提到，马斯克等政治参与者对特朗普与底层选民的关系产生了担忧，可能影响特朗普的政策调整。

报告认为，特朗普可能会重新强调关税“胜利”，采取降息措施以收买人心，并控制通胀以回应民众关切。

总体来看，报告认为市场对未来的变化仍存在一定的不确定性，尤其是在美元流出和权益风险补偿转负的背景下。

投资者需谨慎应对可能的下行风险，适当进行对冲或调整风险资产仓位，以应对未来市场的不确定性。

风险提示包括美国经贸政策的重大变动和关税扩散可能导致的全球经济放缓。