老板电器：华西证券-老板电器-002508-国补下24Q4较好表现，期待25Q2恢复增长-250429

投资标的：老板电器（002508） 推荐理由：公司24Q4表现良好，国补推动收入增长，预计25Q2至Q3在低基数下恢复增长。

盈利能力提升，毛利率改善。

调整未来收入和净利润预测，维持“增持”评级，具备投资价值。

- 老板电器2024年年报显示营业收入小幅增长，但净利润同比下降，预计2025年将恢复增长。

- 24Q4国补政策推动收入增长，25Q2至Q3有望在低基数下实现快速反弹。

- 调整2025-2027年收入和净利润预测，维持“增持”评级，风险包括终端消费疲软和行业竞争加剧。

老板电器（002508）发布了2024年年报和2025年一季报。

2024年，公司营业总收入为112.13亿元，同比增长0.10%；归母净利润为15.77亿元，同比下降8.97%；扣非后归母净利润为14.56亿元，同比下降8.08%。

在2024年第四季度，公司营业总收入为38.17亿元，同比增长16.78%；归母净利润为3.75亿元，同比增长4.28%；扣非后归母净利润为3.81亿元，同比增长26.93%。

而2025年第一季度，营业总收入为20.76亿元，同比下降7.20%；归母净利润为3.40亿元，同比下降14.66%；扣非后归母净利润为3.14亿元，同比下降11.13%。

从收入端分析，2024年第四季度国家补贴对收入的拉动作用明显，预计2025年第二季度至第三季度在低基数下将恢复较快增长。

2024年各产品分项表现为：吸油烟机营业收入同比增长2.51%；燃气灶同比增长3.96%；洗碗机同比增长4.22%；热水器同比增长5.47%；而消毒柜、蒸箱、烤箱、净水器、集成灶和其他小家电则出现了不同程度的下降。

在利润端，2024年第四季度至2025年第一季度毛利率有所提升，但由于收入承压和费用率上升，净利率受到影响。

2024年全年销售毛利率为49.66%，归母净利率为14.07%；2024年第四季度销售毛利率为48.16%，归母净利率为9.83%。

2025年第一季度销售毛利率为52.72%，归母净利率为16.38%。

投资建议方面，结合年报及一季报，调整2025-2027年公司收入预测为117.88亿元、124.24亿元和131.39亿元，分别同比增长5.13%、5.40%和5.76%。

对应的归母净利润为16.78亿元、18.06亿元和19.47亿元，分别同比增长6.36%、7.64%和7.83%。

相应的每股收益（EPS）为1.78元、1.91元和2.06元。

根据2025年4月29日收盘价19.65元计算，PE分别为11.07倍、10.28倍和9.54倍，维持“增持”评级。

风险提示包括终端消费疲软、渗透率提升不及预期、海外市场拓展不及预期、行业竞争加剧以及汇率大幅波动风险。