天润乳业：西南证券-天润乳业-600419-Q3收入稳健增长，利润端扭亏-241031

投资标的：天润乳业（600419） 推荐理由：公司前三季度收入稳健增长，Q3利润扭亏，产品力行业领先，奶源自给率高，市场拓展有序，特别是在疆外市场，预计未来业绩将逐步改善，具备良好的增长潜力。

- 天润乳业2024年前三季度实现营业收入21.6亿元，同比增长3.5%，但归母净利润大幅下滑84.4%至0.2亿元。

- Q3利润回暖，主要得益于毛利率提升和新产品推出，特别是在疆外市场收入占比持续增长。

- 预计2024-2026年归母净利润将逐步增长，但面临外购原奶价格和养殖成本上涨的风险。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **财务表现**： - 2024年前三季度营业收入为21.6亿元，同比增长3.5%。

- 归母净利润为0.2亿元，同比下滑84.4%。

- 2024年第三季度营业收入为7.1亿元，同比增长2.7%；归母净利润为0.5亿元，同比增长200%。

2. **产品分类收入**： - 常温乳制品收入为11.5亿元（-1.6%）。

- 低温乳制品收入为8.6亿元（+3.9%）。

- 畜牧业产品收入为0.7亿元（+8.3%）。

- 乳制品销量为23.4万吨，同比增长5.8%。

3. **市场表现**： - 新疆内市场收入为10.5亿元（-7.1%），疆外市场收入为10.4亿元（+10.8%）。

- 新疆内已开设14家工厂店，稳步开拓疆外市场。

4. **毛利率和费用率**： - 前三季度毛利率为18.1%，同比下降1.4个百分点；第三季度毛利率为19.9%，同比提升2.2个百分点。

- 销售费用率为6.1%，同比增加0.6个百分点；管理费用率为3.6%，同比增加0.4个百分点；财务费用率为1.4%，同比增加0.7个百分点。

5. **牧业板块影响**： - 牧业板块拖累业绩，主要由于高养殖成本和原料奶价格走低。

- 公司采取措施处置低产奶牛及公牛，并计提奶粉和牛只减值。

6. **产品优势与市场策略**： - 奶源自给率为92.4%，产品矩阵完善，消费者复购率高。

- 采用疆内外并重的市场策略，通过渠道下沉和开拓南疆市场，进一步巩固市场优势。

7. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为0.5亿元、1.1亿元、1.4亿元，EPS分别为0.16元、0.34元、0.45元。

- 对应动态PE分别为57倍、26倍、20倍。

8. **风险提示**： - 外购原奶价格大幅上涨风险。

- 奶牛养殖成本大幅上涨风险。

- 全国化拓展不及预期风险。

以上信息为投资决策提供了重要的财务和市场背景，有助于评估公司的投资价值和潜在风险。