卓胜微：交银国际-卓胜微-300782-期待长期增长机会；维持中性评级-250428

投资标的：卓胜微（300782） 推荐理由：公司1Q25收入下降，净利润亏损，但下半年有望受季节性因素和新产品L-PAMiD的推动，实现收入增长。

尽管面临短期挑战，长期在射频领域具有国产替代潜力，维持中性评级，目标价下调至72.0元。

- 卓胜微在2025年第一季度收入同比下降36.5%，净利润亏损0.47亿元，主要受季节性因素影响。

- 管理层预计下半年收入将显著提升，尤其是新产品L-PAMiD的上线可能带来收入增量。

- 维持中性评级，调整2025/26年收入和EPS预测，同时下调目标价至72.0元，认为公司在射频领域具备长期国产替代潜力。

卓胜微（300782）在2025年第一季度的收入为7.56亿元，同比下降36.5%，净利润亏损0.47亿元，扣非净利润亏损0.54亿元。

毛利率为31.0%，环比下降540个基点。

研发费用为1.78亿元，同比下降33.9%。

公司在2025年1-3月计提了1.09亿元的资产减值准备，主要是存货跌价准备。

经营性现金净流入为0.77亿元，同比上升1.3%。

管理层预计2025年下半年收入水平将大幅提升，主要受益于季节性因素及新产品L-PAMiD的上线。

公司在转型过程中，强调自主知识产权的芯卓特色工艺产线的建设，以提高产品差异化并应对复杂的贸易条件。

基于2025年业绩的前低后高特点，分析师下调了公司2025/26年的收入预测至46.0/53.5亿元，并将EPS预测下调至0.61/1.51元。

尽管短期内存在不确定性，但公司在射频领域的国产替代潜力仍被看好。

目标价下调至72.0元人民币，维持中性评级。