泸州老窖：东海证券-泸州老窖-000568-公司简评报告：经营稳健，分红持续提升-250430

投资标的：泸州老窖（000568） 推荐理由：公司经营稳健，2024年分红持续提升，股利支付率达65%。

预计2025年股息率达5.2%，吸引长线资金。

尽管白酒行业面临压力，但公司盈利能力依然强劲，长期配置价值凸显，维持“买入”评级。

- 泸州老窖2024年营业收入311.96亿元，归母净利润134.73亿元，分红持续提升，每10股拟派发现金红利45.92元（含税）。

- 中高档酒类销量增长，但吨价下降，盈利能力略有下降，毛利率和净利率均有所下滑。

- 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为136.12/145.72/157.61亿元，维持“买入”评级，长期配置价值凸显。

泸州老窖在2024年实现营业收入311.96亿元，同比增长3.19%；归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%。

2025年第一季度，公司营业收入为93.52亿元，同比增长1.78%；归母净利润为45.93亿元，同比增长0.41%。

公司拟每10股派发现金红利45.92元（含税），总计67.59亿元（含税）。

2024年，公司酒类营收同比增长3.24%，销量达到10.38万吨，同比增长7.77%，但吨价为29.93万元，同比下降4.20%。

中高档酒类收入为275.85亿元，同比增长2.77%，销量为4.30万吨，同比增长14.39%，吨价为64.17万元，同比下降10.15%。

其他类酒实现收入34.67亿元，同比增长7.15%。

盈利能力方面，2024年毛利率为87.54%，净利率为43.27%；2025年第一季度毛利率为86.51%，净利率为49.31%。

费用方面，2024年期间费用率为14.14%，2025年第一季度为9.27%，销售费用率显著下降至11.34%。

现金流方面，2024年销售收现同比提高26.74%，经营现金流净额为191.82亿元，同比增长80.14%。

2024年公司累计分红134.73亿元，股利支付率为65%。

公司发布2025-2026年股东分红回报规划，分红比例不低于70%和75%，且均不低于85亿元（含税）。

预计2025年股息率为5.2%，2026年为6.0%。

投资建议方面，认为公司经营稳健且具高股息吸引力，长期配置价值凸显。

调整2025/2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润分别为136.12/145.72/157.61亿元，增速分别为1.03%/7.05%/8.16%。

对应的EPS为9.25/9.90/10.71元，当前股价PE分别为13.37/12.48/11.54。

维持“买入”评级。

风险提示包括产品结构升级不及预期、市场修复不及预期及原材料波动风险。