东诚药业：东吴证券-东诚药业-002675-2025半年报点评：第二季度利润增速较快，下半年创新催化较多-250823

投资标的：东诚药业（002675） 推荐理由：公司核药板块核心产品增长良好，创新核药管线进入收获期，预计未来业绩将持续向好。

尽管2025H1业绩有所下滑，但第二季度利润增速较快，且公司具备强大的核药网络化供应能力，维持“买入”评级。

- 东诚药业2025年上半年营收略降，但第二季度利润增速显著，主要得益于核药业务的改善和创新产品的推进。

- 核药板块核心产品FDG和新研发药物的上市将推动未来业绩增长，公司预计将进入管线收获期。

- 投资评级维持“买入”，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，但需关注新药研发和市场风险。

东诚药业发布了2025年半年报告，2025年上半年实现营收13.84亿元，同比下降2.6%；归母净利润为8865万元，同比下降20.7%；扣非净利润为8047万元，同比下降23.9%。

销售毛利率为46.56%，较上年同期提升1.92个百分点。

销售费用率、管理费用率和财务费用率均有所上升，财务费用率上升主要受到股权回购计提和汇兑损益的影响。

2025年第二季度单季度实现营收6.97亿元，同比下降9.92%；归母净利润为6392万元，同比增长34.68%，归母净利率为9.17%。

在核药板块，核心产品FDG在2025年上半年实现营收2.12亿元，同比增长8.72%。

预计核药业务在2025年第三季度将持续向好。

原料药板块受肝素原料药价格周期性下降影响，营收为6.11亿元，同比下降7.0%。

制剂板块实现营收0.96亿元，同比增长11.0%。

公司在核药研发方面进展顺利，多个新产品获批上市，预计将提升业绩。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司营业收入分别为32.2亿元、37.1亿元和41.9亿元，归母净利润为2.2亿元、3.2亿元和4.0亿元，对应市值的PE分别为66倍、45倍和36倍。

考虑到公司创新核药管线进入收获期，维持“买入”评级。

风险提示包括新药研发进展不及预期、核药政策改革、汇率波动、肝素原料药采购及价格波动，以及折旧增加导致业绩下滑的风险。