珂玛科技：国投证券-珂玛科技-301611-25H1收入同比+35%，半导体陶瓷零部件龙头成长动能强劲-250907

投资标的：珂玛科技（301611） 推荐理由：公司2025年上半年营业收入同比增长35%，主要受益于半导体领域客户需求上升及模块化产品量产。

预计未来三年收入和净利润持续增长，具备强劲成长动能，给予“买入-A”评级。

- 珂玛科技2025年上半年收入5.2亿元，同比增长35.34%，主要受益于半导体领域客户需求增长及模块化产品量产。

- 先进陶瓷材料零部件收入占比91.59%，整体毛利率为55.42%，净利率为33.03%。

- 预计公司2025-2027年收入和净利润持续增长，给予2025年63倍PE估值，目标价62.33元/股，首次覆盖评级为“买入-A”。

珂玛科技（301611）在2025年上半年实现营业收入5.2亿元，同比增长35.34%；归母净利润为1.72亿元，同比增长23.52%。

第二季度营业收入为2.73亿元，同比增长21.75%；归母净利润为0.85亿元，同比下降4.44%。

公司上半年收入增长主要受益于下游半导体领域客户采购需求增加，以及“功能-结构”一体模块化产品的量产。

先进陶瓷材料零部件的收入为4.77亿元，同比增长40.21%，其中半导体领域收入占比91.59%。

整体毛利率为55.42%，同比下降5.48个百分点。

结构件的销售收入为2.79亿元，同比增长66.06%，占总收入的58.49%。

该增长主要得益于中国半导体市场的扩张和国产化进程加速。

“功能-结构”一体模块化产品的销售收入为1.58亿元，同比增长15.66%，占总收入的33.10%。

预计公司在2025年至2027年的收入分别为11.55亿元、15亿元和18.83亿元，归母净利润分别为4.31亿元、5.6亿元和7.16亿元。

根据PE估值法，给予公司2025年63倍PE，对应目标价62.33元/股，首次覆盖给予“买入-A”投资评级。

风险提示包括股东解禁、市场竞争加剧、下游市场需求不及预期，以及研发与技术升级迭代不及预期。