阿特斯：国金证券-阿特斯-688472-大储成增长新引擎，组件相对优势稳固-250821

投资标的：阿特斯（688472） 推荐理由：公司储能业务持续增长，订单充足，盈利能力高；组件出货量稳定，毛利率显著；布局户用储能有望带来新利润增长点。

预计未来业绩将持续向好，维持“买入”评级。

- 阿特斯上半年营收211亿元，同比下降4%，但Q2表现回暖，营收同比增长1%，环比增长45%。

- 储能业务持续增长，Q2交付量达2.2GWh，预计全年出货7-9GWh，订单储备充足。

- 组件出货14.8GW，毛利率保持在高位，预计全年出货25-27GW，维持“买入”评级，面临国际贸易环境等风险。

阿特斯在2025年中报中披露，上半年公司实现营收211亿元，同比下降4%；归母净利润7.31亿元，同比下降41%；扣非归母净利润8.36亿元，同比下降32%。

第二季度表现较好，实现营收125亿元，同比增长1%、环比增长45%；归母净利润6.84亿元，同比增长4%、环比增长1347%；扣非归母净利润7.49亿元，同比增长27%、环比增长757%。

公司在储能业务方面表现突出，上半年销售3.1GWh，同比增长19.23%；第二季度交付量达2.2GWh，环比大幅增长。

毛利率维持在31.4%，成为第二季度利润增长的核心驱动力。

公司在多个地区新签多个大型储能系统合同，手中订单金额达到30亿美元，预计第三季度储能出货量在2.1-2.3GWh之间，并调整全年出货指引至7-9GWh。

在户用储能方面，公司已在北美、欧洲和日本等市场布局，EPCube产品在日本市场获得认可，已通过JET测试并获得多个国际设计大奖，未来有望贡献新的利润增长点。

组件业务方面，上半年出货14.8GW，同比增长2%；北美市场出货量增长15%，毛利率为10.3%。

公司在美国的5GW组件产能正在爬坡放量，预计第三季度组件出货量在5-5.3GW之间，全年出货指引调整至25-27GW。

盈利预测方面，公司下调2025-2027年净利润预测至20亿元、30亿元和37亿元，当前股价对应PE分别为18倍、12倍和10倍。

公司组件业务盈利优势明显，大储业务订单充足，积极布局户储，有望持续贡献利润增长点，维持“买入”评级。

风险提示包括国际贸易环境恶化、下游需求不及预期和人民币汇率波动。